投資焦點

2024/02/20

正向看待台股 留意AI、基期偏低族群

台股年初股市波動較大,指數位置高檔,市場看法分歧,然資金及基本面有利台股持續向上趨勢,持續關注美國就業數據及總統大選狀態,以及中國經濟數據及景氣回升趨勢,台股預估在上半年震盪向上,下半年會有機會受惠美國進入降息周期,使得指數有較好表現。個股上今年屬於半導體復甦年,半導體週期相關或是設備材料都相當有機會。

一、國際市場展望

(一)美國

降息時機點仍眾說紛紜,可持續關注未來通膨數據是否穩定回落

2023年12月美聯儲維持利率不變:基準利率維持5.25~5.50%區間。美聯儲在聲明中首次承認抑制通膨的效果,並將經濟成長速度評估由強勁擴張下修至放慢,對比9月與12月的點陣圖,可以看出FOMC委員對2023至2025年底的利率皆下修預期。目前市場對於降息的時機點仍眾說紛紜,可持續關注未來通膨 數據是否穩定回落,就業市場是否持續穩健來推斷美聯儲下一步的政策。


2023年12月CPI年增3.4%,月增0.3%,皆高於預期,主因為住房通脹仍然較高,且二手車價格則罕見地連兩個月上漲,打破了全面下跌的這一預期;核心CPI年增3.9%,較預期的3.8%略高,但低於前值的4.0%,是自2021年5月以來首次降至4%以下,月增0.3%,商品方面,家具、家電、玩具、運動用品持續跌價;11月核心PCE年增由3.5%下降至3.2%,低於市場預期的3.3%,主因為衛生保健服務的回落。


2023年12月非農就業新增21.6萬人,遠超市場預期的17萬人,失業率3.7%,低於預期,就業數據顯示勞動市場仍然穩健,初請失業金人數降至18.7萬,且連續申請失業金人數也降至180.6萬(截至1/18),透過通膨及就業數據有望實現美國經濟軟著陸的預期。


美國財政部公布國債資料,聯邦政府債務已於去年底突破34兆美元,2023年5月舉債上限達成協議前,聯邦政府債務餘額為31.4兆美元,在短短7個月債務就增加了2.6兆美元,目前債務佔GDP比重已連續4個年度超過120%,若債務持續激增恐引發債務危機。財政部公布去年12月政府收支,12月財政缺口達 1294億美元,相較去年同期的850億美元增加超過5成,顯示出美國政府的財政收支逐漸惡化中。


美國財政擴張支撐消費與經濟韌性使得2023年美國經濟避免衰退,但美國的寬鬆財政政策在2024年難以維持,經濟增速恐將下滑,美國政府所面臨的高昂利息及高債務水平與美聯儲加息造成的滯後性影響,可能會對經濟增長產生負面影響。


美股部分以中性看待,主要是美聯儲態度轉鴿,市場對於2024降息的時機與幅度仍眾說紛紜。美國通膨指數趨緩、就業市場仍穩健,可預期實現軟著陸。目前利率依舊處在高位,仍須留意企業違約風險。


(二)歐元區

基於通膨數字將持續向下,預期2024年將迎來降息

歐元區2023年12月核心通膨數字持續下降(預估未來持續呈下降趨勢),歐洲央行可望於今年開啟降息循環、疊加俄烏/以哈戰爭目前沒有繼續惡化下,估計股市仍有望穩步向上。未來持續重點關注通膨數據、俄烏/以哈戰爭進展。歐洲央行於2023年12月利率決策會議上宣布維持利率不變(存款機制利率4.0%)。展望未來,基於通膨數字將持續向下,預期2024年將迎來降息。


歐洲能源供應部分,受惠於LNG進口量持續提升(主要來自美國)、歐洲各國撙節天然氣使用量下,目前歐洲儲氣量高於過去5年平均值差距穩定於高檔(目前約11%),目前歐洲天然氣供應無虞,天然氣價格相較去年同期是大幅下降。


經濟數據方面,歐元區2023年12月Markit綜合PMI 47.0,其中製造業PMI(44.4)、服務業PMI(48.1)。近期的綜合PMI數字維持疲弱,其中服務業PMI下滑,但製造業PMI已經看到底部上升跡象,預期未來,科技(AI)、汽車板塊有機會帶動製造業PMI谷底反彈。通膨方面,歐元區2023年12月CPI年增2.9%(相較於11月年增2.4%)、核心CPI年增3.4%(相較於11月年增3.6%),雖尚未達到歐洲央行目標,但預計未來在能源、食物通膨下降貢獻之下,通膨數字可望進一步下降。


圖表說明

(三)中國

近期市場悲觀情緒蔓延,指數表現空間仍受限

需求端而言,2023年12月社會零售銷售同比增長7.4%,表現遜於市場預期。從分項來看,餐飲收入同比增長30.0%、商品零售同比增長4.8%。2023年全年社會零售銷售年增7.2%,除了汽車外的消費品零售增長7.3%。2023年12月社融表現遜於預期,社會融資規模增量1.94兆元/新增人民幣貸款1.17兆元。此 外,2023年12月M2年增率9.7%,亦遜於市場預期。


供給端方面,2023年12月規模以上工業增加值年增6.8%、環比增長0.52%。分項來看,製造業增長7.1%、採礦業則增長4.7%。2023年中國固定資產投資同比增長3.0%,其中製造業投資增長6.5%、基礎設施投資增長5.9%。


物價部分,2023年12月CPI年減0.3%、2023年12月PPI年減2.7%。整體物價指數表現仍呈現同比下滑,仍存在通縮隱憂。2023年12月出口年增2.3%、進口年增0.2%。出口增長較多的項目包含電動車、鋰電池、太陽能電池等項目。2023年中國商品房銷售面積同比降幅8.5%,其中住宅銷售面積下降8.2%,而商品房銷售額下滑6.5%。整體地產端表現仍低迷,政策尚未有效傳導。


中國2023年12月經濟數據表現仍疲軟,總經基本面並無明顯改善,須觀察後續政策出台力道以及傳導成效。近期中國市場悲觀情緒蔓延,指數表現空間仍受限,預期新能源AI人工智能相關應用、機器人產業有望為行業熱點,靜待中國政策出台,以改善市場情緒,吸引資金流入。


圖表說明

中國2023年第三季度GDP年增4.9%,高於市場預期的年增4.5%,主要受到2022年中國封城導致基期較低,而GDP季增1.3%,較上一季季增修正值0.5%有所成長。2023年中國面臨全球分散中國供應鏈,使當地製造業產生結構性的訂單流失,疊加高利率環境下壓抑全球消費需求,使出口數據在10月來到年減 6.4%,遠低於市場預期的年減3.5%,連續第六個月下降。


展望2023年,中國今年GDP增長目標5.0%,相較於2022年目標更趨保守,且下半年總體經濟趨勢仍存在風險,市場持續期待更積極的政策出台。


圖表說明

二、台股盤勢展望

(一)台股盤勢展望

台灣2023年12月製造業PMI緊縮程度持平於46.8,依然低於長期平均的53.3,顯示在總體經濟、金融情勢欠佳下,製造業持續疲軟,雖其中訂單能見度偏低、客戶持續庫存去化,導致業者加速減產,連帶壓抑採購及用人需求,不過製造業PMI數據也已開始止穩,業者對於未來6個月展望悲觀程度也逐步降低。


另外在通膨逐步穩定下,FED不再升息的方向基本上已確立,甚至有望走向降息循環,據2023年12月FOMC公布的利率點陣圖,暗示2024年將降息三次,即約75個基點,若2024年持續朝向降息循環、經濟軟著陸兩方向前進,推估將有利於股市表現。


歷經一年多的升息,美國CPI已從2022年6月高峰的8.93%下滑至2023年11月的3.12%,FED穩定通膨任務告一段落,在2023年12月的FOMC會議上,所有委員一致決議不再升息,政策利率區間同樣維持在5.25~5.50%,至於2024年降息幅度,根據本次FOMC公布的利率點陣圖,最多官員認為2024年目標利率可能要降息3碼,使2024年度最終的利率區間落在4.5~4.75%,整體而言,若2024年持續朝向降息循環、經濟軟著陸兩方向前進,推估將有利於股市表現。


不過2024年雖經濟不至於出現嚴重系統性風險導致金融市場混亂,但從疫情、通膨、地緣政治等混亂中走出,震盪難免,且2024年為全球大選年,充滿不確定性,成為干擾市場情緒的隱憂之一。


因此總體來說,總體經濟正緩慢復甦,搭配上述提及即將進入降息循環,加上各產業庫存調整告一段落、地緣政治風險未見進一步擴大、新興科技應用帶動情況下,對於台股偏正向看待,惟由於大選、地緣政治等因素,盤勢恐呈現震盪,建議保有風險意識,並可留意包括AI持續受惠終端應用快速擴張,帶動相 關供應鏈營收/獲利於2024年快速成長、半導體產業谷底已過、低基期消費性電子可望回升、新能源應用受惠長期政策支持之產業。續航力將面臨考驗,個股走勢將逐漸分歧,且台積電亦於近期法說會釋出半導體產業已見營運落底,加上部分權值股、消費性電子個股股價基期偏低,後續股價可望出現反彈,預計將使台股呈現量縮震盪格局。


(二)產業分析

今年觀光局目標來臺旅客人次達600萬人,明年1,200萬人次。2023年10月累計入境觀光旅客318.6萬人,已恢復到疫情前的46%,來臺旅客持續復甦。其中,歐美旅客來臺人數已超越疫情前同期水準,但是日韓旅客恢復度還是沒有明顯復甦,僅恢復44%/59%。政府還未開放大陸旅客來臺旅遊,使整體旅客 回流情況還有恢復的空間,預期隨著日本解除國旅補助,兩岸開放旅遊,國際旅客有望回到疫情前狀況。


2023年11月國內的外燴及團膳營業額達新台幣48億元,創近年來新高,疫情期間受壓的國際會議及喜宴需求恢復,隨著訂桌數超越疫情前,加上今年平均桌單價漲價10~20%,預期酒店餐飲部門將恢復以往或超越疫情前水準。綜合以上,觀光類股為後續潛在產業配置方向。


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