富邦理財電子報

第三季偏向債多於股的投資策略

20190701

6/18川普發出推特,宣布川習熱線約定雙方將出席6/28-6/29大阪G20會議,並將於會前恢復幕僚協商,中國輸美3000億美元商品在短期內立刻被加徵25%關稅獲緩解機會,但預期美國仍會繼續要求中國執行智財權保護、放棄強迫技轉、開放市場及平衡貿易等結構性改變。市場懸著的心暫時落了地,此前美媒曾報導雙方幕僚並未在為高層會面做準備,令市場做了較壞情境的準備,國際投行下修主要股價指數預期的不在少數。川習會面將試以化解僵局,但協議文本如何顧及雙方訴求,最終協議對彼此哪些企業的利害得失將重新衡量,收起一些過度悲觀,關注下一步企業投資的冷暖,因為除了面臨景氣循環性擴張尾聲之外,美中科技角逐將改寫企業投資計劃與長期ROE%預期。

毫無意外的,近月金融市場的主要繫鈴人仍以川普莫屬。繼5/5宣布對中國2000億輸美商品稅率提高至25%後,5月底兩道禁令衝著墨西哥、印度而來,6/5起取消印度2000項商品進口關稅優惠,不再以「新興國家」看待印度,出手處理兩國貿易不平衡問題;惟6/10宣布無限期暫緩5月底對墨西哥提出逐月加徵5%關稅命令,讓在當地生產的美商、日商鬆了一口氣,不過墨西哥須在90天內達成「遏止非法移民經由該國進入美國」的效果,恐增加墨西哥政府財政負擔,使羅培茲聲望受到打擊。中東荷姆茲海峽兩次發生油輪遇襲,雖然伊朗否認是其作為,但在5/2美國加重經濟制裁力度,結束8國進口伊朗原油豁免期後,6/17伊朗宣布自6/27起將濃縮鈾庫存提高至300公斤以上,並且將會加快提煉濃縮鈾,以報復美國退出2015年達成的核協議,6月再發生擊落美軍無人機事件,中東緊張情勢升高,推升原本走勢疲弱的油價。

美國貿易保護與地緣政治波動,提高市場避險情緒,支持上半年美元強勢格局,川普除了急於對聯準會施壓以外,也抨擊歐元區與中國干預匯市獲取經濟優勢,但歐洲央行6月例會將維持現行利率時間再延後半年至2020年上半年,總裁德拉吉甚至表示通膨若未見起色,將可能擴大降息,5月以來德國與日本十年期公債殖利率再陷負利率,因此即使聯準會降息機會擴大,壓力債息,但因美國與德、日利差仍在2.2%以上,對美元指數提供支撐,後續關鍵將在下半年美中貿易壁壘的變化,將影響聯準會對美國經濟的預期與降息的幅度,若降息幅度達到市場所預期的2-3碼,並縮小美國與德、日利差,將使美元指數區間下移。

5月美中貿易爭端擴大後,標普500企業2019年盈餘遭分析師下修,由4月初預估的3.3%降至2.4%,舉凡消費、工業、原物料、科技、通訊服務等產業盈餘調降最多,受關稅與科技業實質清單影響。今年上半年美股、陸股與全球股指錄得雙位數漲幅,下半年預期股市漲勢將趨緩,美中若順利重啟協商將支持持股信心,但企業盈餘展望仍影響追價信心。在經濟成長趨緩,回到低成長與低通膨格局機會升高,資金配置將以優質股債為主,獲利穩、低波動、防禦性較高的標的為主,5月美中製造業PMI均見下滑,科技與通訊服務企業展望榮枯將受美中政府最終達成關稅協議與實質清單影響,跨國生產與仰賴境外營收較深的企業變數較高。

(截稿日:2019.6.26更新)