富邦理財電子報

停止升息至降息前 公用事業成資金避風港,投資人可關注相關投資機會

20190701

公用事業企業主要涵蓋電力、天然氣、水以及鐵公路等基礎設施,且大多以美國內需市場為主,具備獲利穩健、高股利等特性,使得公用事業較不易受到全球貿易戰與景氣放緩等因素影響。加上市場預期聯準會(Fed)降息機率逐步攀升的情況下,利率敏感性高且具備高股息特性的公用事業類股受市場關注,過去一年漲幅15.23%,優於標普500的7.33%。 富邦證券表示,當聯準會降息時,公用事業的高股息優勢將顯現出來,因此有利於股價表現,預期在未來3-6個月應有表現空間,投資可以關注相關機會。

富邦證券指出,就過去兩次升息循環統計發現,在升息循環期間,S&P500指數分別上漲11.1%與35.6%。同期,公用事業類股分別有0.6%、12%的漲幅,雖落後於大盤,但仍然維持正報酬。在完整的升降息循環之中,公用事業類股表現最好的期間在於美國聯準會暫停升息期間,過去兩次暫停升息期間S&P500指數分別下跌9.2%和上漲16.8%,但公用事業類股獲得30.7%及22.3%的漲幅,表現大幅優於大盤。因此,依據市場經驗來看,美國聯準會升息不利於公用事業類股表現,而降息時公用事業的高股息優勢將顯現出來,有利於股價表現。

圖說:兩次進入降息循環公用事業類股表現

據《華爾街日報》報導,儘管市場認為短期內聯準會降息的可能性偏低,但聯準會官員最近已開始討論未來需要降息的情境,其中一項包括即便經濟成長未走弱,但通膨率卻持續遠低於2%水準一段時間,顯示貨幣政策的運作實際上過於緊縮,聯邦資金利率有必要往下調整。考量過去二次在進入降息循環前夕、降息初期,公用事業類股皆呈現上漲。目前正處於暫停升息且可能考慮降息的期間,此時公用事業類股反而處於最有利的投資時點。

圖說:CME FedWatch利率期貨

繼去年12月出現3年-5年美國公債殖利率倒掛後,今年3月再度出現3個月-10年的公債殖利率倒掛,引發市場對於經濟衰退的擔憂。在市場情緒轉為保守時期,具有防禦特性的公用事業類股表現相對亮眼。但數字顯示出,過去八次3個月和10年期美國公債殖利率曲線倒掛後一、三、六個月時期,表現最佳的為公用事業、非必需消費和醫療保健等防禦性產業;最差的是資訊科技。倒掛後六個月,公用事業平均上漲近10%、非必需消費平均上漲約8%,標準500平均下跌約0.19%。資訊科技平均下跌超過13%。

圖說:過去八次美國公債殖利率倒掛後不同時期類股表現;資料來源:CNBC

富邦證券表示,從本益比角度來看,公用事業目前本益比為19.4倍,雖高於過去1年平均的16.9倍及過去10年的15.7倍,但若把公用事業和標普500本益比,相除後的1.015與過去10年高低點0.681~1.211比較,可發現現階段因為近一年漲幅較大,故本益比攀升,但若與過去10年的實際區間比較可發現,公用事業本益比相對大盤尚未過熱。

公用事業類股在景氣衰退初現端倪的時期,因其高股利的防禦特性使其表現優於大盤,但一旦衰退趨勢成形,公用事業類股也難以獨善其身續強。富邦證券表示,在景氣見頂到降息循環初期是公用事業類股表現相對較佳的時期,也因此預期公用事業類股在未來3-6個月應仍有表現空間,投資可以關注相關類股的表現。