美國宏觀經濟

美國4月通膨放緩，CPI 年增率降至2.3%，低於預期，核心CPI保持2.8%，但月增率放緩至0.2%。家庭食品價格下跌，服務通膨韌性仍在，進口成本上升恐導致企業轉嫁關稅影響。

製造業PMI下降至48.7，連續兩月處於萎縮區，因新訂單與產出疲弱，出口轉弱。服務業PMI則回升至51.6，受新訂單增加與供應交期延長推動，但就業指數仍在收縮區間，顯示景氣支撐有限。

勞動市場維持穩健，非農新增就業17.7萬人，高於預期，失業率持平於4.2%。就業成長集中在醫療保健、運輸倉儲與金融活動領域，聯邦政府則持續裁員。平均時薪年增3.8%，薪資壓力溫和。

整體來看，通膨緩和，但進口成本仍構成挑戰；製造業疲弱，服務業具支撐；就業市場穩定，惟長期失業人數上升。未來需關注企業是否轉嫁關稅成本，以及貿易談判進展對景氣的影響。

財政政策

川普提出的《大而美法案》擬永久化《減稅與就業法案》的企業稅制優惠，維持企業稅率21%、提高穿透型企業所得扣除額至23%，並延長資本支出費用化政策，以鼓勵設備與技術投資。同時，新增1,500億美元軍事預算，推動造艦計畫、補充武器庫存並投入核武現代化。能源政策則支持傳統能源與核能發展，取消再生能源補貼、放寛排放標準，加速化石燃料租賃與許可流程，利多國防、能源與製造業。

國會預算辦公室估算，若法案通過，未來十年聯邦債務將增加約3.8兆美元，約佔現有債務規模10%。赤字擴大恐推升長債殖利率，但美債仍為全球資產配置核心，短期內替代選項有限。川普政策雖具擴張性，仍以壓低長端利率為目標。市場預期美國將逐步啟動降息循環，債市中長期表現仍具支撐。

貨幣政策

美國聯準會維持偏緊但觀望的貨幣政策，短期內因進口關稅調整帶來通膨風險，市場預估最快9月降息，全年降息2 碼。隨著關稅談判進展，企業信心回穩，未見明顯縮減人力或資本支出，就業市場穩定，支撐居民消費動能。整體而言，美國經濟有望軟著陸，減少劇烈衰退風險。

產業想法

REITs

聯準會因關稅對經濟影響尚不明朗，暫緩降息以觀察後續變化，儘管降息門檻提高，今年仍可能調降利率。全球通膨觸頂回落，美國經濟朝向軟著陸，加上降息預期，有望提升REITs評價修復。今年以來，美國REITs產業中，基礎設施與醫療保健板塊表現相對穩健，具防禦性與穩定現金流優勢，在市場波動下仍維持強勁成長動能。展望2025 年，美國REITs獲利成長預估約3-4%，基本面表現良好，仍具進一步上行空間。

基因免疫生技

川普支持修正《通膨削減法案》，調整小分子藥與生物製劑的談判時程，使原本9年與13年的時限趨於一致，改善制度公平性，提升企業投入小分子藥研發的意願，預期將推動相關投資回升。目前，美國尚未對藥品課徵新關稅，但政策方向已明確支持製藥產能在地化，加速 FDA 對新廠與原料擴建的審批流程，為本土製藥企業提供利多。今年大型藥廠皆承諾擴大美國投資。儘管短期受監管政策改革影響，產業仍持續震盪，但隨著人口老化與癌症、心血管疾病等慢性病需求增加，全球對藥品與創新療法的需求呈穩健成長趨勢，維持中性偏多看待。

未來展望

隨著美國與各國貿易協商加快進展，預期市場將逐步恢復信心，目前經濟數據顯示勞動市場仍然穩健，須觀察後續關稅談判結果以及減稅政策進展。短期受到關稅政策影響和對美債規模擔憂升溫，市場情緒相對保守，預期指數在修正之後有望企穩。產業方面，AI人工智能相關應用中長期增長趨勢不變，另關注REITs、基因免疫生技等相關產業。

歐洲投資展望與策略

歐洲宏觀經濟

歐元區4月CPI年增率2.2%，略高於預期，核心CPI達2.7%，服務類價格仍為主要通膨壓力來源。歐元走強及能源價格回落抑制物價，但貿易戰與關稅政策可能帶來上行風險。隨著歐美談判進展，市場預期歐洲央行6月降息，歐洲市場仍具上行潛力。

5月綜合PMI降至49.5，反映經濟動能疲弱，其中製造業PMI回升至49.4，顯示製造業活動穩定改善，但服務業PMI降至48.9，創16個月新低，因美國貿易政策不確定性升高與全球需求降溫，企業對未來展望保守，影響新訂單動能。德國擴大財政支出有望成為歐元區成長引擎，且3月工業產出年增3.6%，顯示製造業逐步擺脫衰退壓力，市場對復甦仍可持審慎樂觀看法。

3月失業率維持6.2%，高於預期，青年失業率微幅改善至14.2%，顯示青年就業回穩。儘管全球需求放緩與貿易政策不確定性仍存，企業對經濟展望具信心，在政策支持與投資推動下，勞動市場保持穩定，有助於支撐內需與經濟復甦。整體而言，歐洲市場短期仍受政策與貿易變數影響，但隨著工業與財政支出回升，經濟前景仍可持續關注。

貨幣政策

歐洲央行維持溫和寬鬆但審慎觀望的貨幣政策，預期6月與9月各降息一次。目前數據顯示經濟逐步修復，能源價格回落緩解通膨壓力。美國可能對歐盟商品祭出新貿易措施，雙方在農產品與技術標準談判進展緩慢，部分食品限制為歐盟紅線，談判結果存不確定性。然而，歐美貿易依存度高，若關稅升溫恐不利歐洲經濟復甦，市場仍樂觀看待協商結果。企業尚未大規模縮減人力或資本支出，就業市場維持穩定。整體而言，歐洲今年經濟有望溫和復甦，避免劇烈衰退。

產業想法

輸電網路

歐盟目標在2030年前使再生能源占電力消費42.5%，但目前有超過1,700GW的再生能源專案卡在併網階段，顯示電網基礎設施不足。電網汰舊換新成為能源轉型關鍵，預估相關投資將達5,840億歐元，長期有助於電網建設與技術升級。此外，電動車、數據中心及氫能產業快速成長，推升電力需求，加重傳統電網負載壓力。各國加速智慧電網與儲能系統建設，以改善穩定性並支援產業發展，長期展望維持中性偏多。

資訊安全

俄烏戰爭及地緣風險升溫促使歐洲國家擴大軍備，同時加強資安與網路通訊投資，政府政策明確支持資安產業發展。歐盟「2025至2027年數位歐洲計畫」投入13億歐元於AI、資安與數位技能領域，推動網路安全技術升級。隨著網路威脅加劇，各國企業及政府機構強化資安防護，相關業者營運動能提升。政策推動、資本投入與市場需求增長，使資訊安全產業維持中性偏多評估。

未來展望

隨著財政政策及貨幣政策維持寬鬆態度，歐洲經濟數據表現築底復甦，須觀察後續與美國的關稅協商進展，短期由於受到美國關稅政策影響，市場情緒相對保守，然總經處於良好位置，在市場情緒有所恢復，與降息周期持續下，歐洲市場仍有望有較佳的表現。產業方面，可關注電網、資安等受政策支持相關產業。

註：以上個股非推介股票，僅為示意參考，實際投資需視當時指數成分而定，投資人需衡量自身投資風險

(本文作者為富邦投信股權投資部蕭智偉)

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