一、國際市場展望

（一）美國：

美國聯準會貨幣政策

7月美聯儲決議維持利率不變(5.25-5.50%)，這次美聯儲仍然維持通膨在過去一年持續降溫的說法，但與6月會議不同的地方在於，前次會議表示通膨依然偏高，但這次更改成略高而已，會後至今也有許多官員出來發表言論，幾乎所有官員都認為通膨上行風險減輕，再加上就業市場稍顯疲軟的情況之下，9月開始逐步降低聯邦基金利率以防止貨幣政策變得過度限制將是適當的。由於7月就業數據明顯低於預期造成市場恐慌，擔心美國因此而經濟衰退無法達成軟著陸，甚至市場有傳出預期9月會降息兩碼的聲音出現。目前市場共識為9月、11月各降息1碼，12月降息2碼，2024全年降息4碼。

美國經濟狀況

美國7月CPI季調年增2.89%（前值2.97%），月增0.15%（前值-0.1%），同時核心CPI季調年增3.17%（前值3.26%），月增0.16%（前0.06%），均符合市場預期。7月CPI數據雖然顯示小幅回升，但整體降溫趨勢不變，商品價格下跌仍是通膨降溫的主要因素，尤其是汽車價格呈現較大的跌幅，雖本月的租金通膨意外高於預期，但以FED主要關注的PCE通膨中，租金影響的程度較CPI低，預計本月PCE也將呈現溫和漲幅，使得美國經濟軟著陸的預期谷底回升。

經濟活動部分，7月ISM製造業PMI表現持續疲軟，服務業PMI則是持續擴張，高於市場預期。ISM製造業PMI下滑至46.8（前48.5），低於預期的48.8，連續四個月處於收縮區間，因為市場預期即將降息的可能性大增，加上年底選舉的不確定因素影響，使得企業暫停對設備與庫存的投資，新訂單也隨之加速收縮。ISM服務業PMI上升至51.4（前48.8），高於預期的51.0，主要受到新訂單回溫、新出口訂單大幅加速上升，以及就業重回擴張區間所帶動。整體來說製造業、服務業走向仍持續分歧，但美國經濟主要還是由服務業所帶動，經濟陷入衰退擔憂的可能性降低許多。

就業部分，美國7月非農就業月增11.4萬（前月修正值17.9萬、初值為20.6萬），低於市場預期的17.5萬人，失業率從4.1%飆升至4.3%，高於市場預期的4.1%。7月就業報告顯示勞動市場全面降溫，但需要注意的是本月數具有因為受到颶風嚴重影響，報告指出本月有43.6萬個非農勞工因為極端天氣因素而無法工作，比過往40年7月平均的4.1萬人高出許許多，細看隨後兩周的初領失業金人數，當中嚴重受到颶風影響得密蘇里州、德州請領失業人數有顯著下降的趨勢，因此研判此次失業數據純屬異常，勞動市場的疲軟程度尚未嚴重到使經濟急轉直下落入衰退的水準。

美國財政政策

財政部數據顯示，截至7月26日，聯邦政府債務規模已由前一日的34.998萬億美元上升至35.001萬億美元。目前兩位總統候選人皆沒有提出財政緊縮的計畫。川普的財政政策可能在許多方面重啟其前政府的財政政策，並將重點放在減稅（尤其是對企業和高收入者的減稅）和減少政府支出（尤其是在環保和社會福利方面）。而賀錦麗可能傾向於透過增加對教育和公共衛生的投資，以及透過實施更公平的稅收系統來增加政府收入，並且將企業稅率提高至28%，當時川普曾通過立法將企業稅率從35%下降至28%。

關稅部分，賀錦麗對加徵關稅的傾向明顯低於川普，將降低全球貿易摩擦的可能性，避免極端情況下通膨大幅上升，如果川普獲勝且採取極端措施，美國通膨面臨的風險將更大。

未來關注焦點

9月美聯儲貨幣政策、經濟預測、利率點陣圖、美國通膨及就業數據、FED官員發表談話、 美國11月總統大選

美國股市：中性

1.總統大選不確定性導致股市有回檔風險。
2.美國通膨降溫趨勢不變、就業市場雖疲軟但沒有立即衰退風險，可預期實現軟著陸。
3.目前利率依舊處在高位，仍須留意企業違約風險。

（二）歐元區：

歐元區第2季GDP季增0.3%，持平於第1季，並且優於市場預期的0.2%；年增率為0.6%，由上一季年增修正值0.5%(原值0.4%)加速成長，並且高於市場預期的0.5%。以類別來看，主要拖累的項目仍是投資，年減-3.34%，且較上季的-1.88%更進一步下滑，推測主因為高利率環境所導致，然而ECB在6月決議降息一碼，目前的全年利率預估下降110BP，將會使利率來到3.4%，預期能夠使本年的下兩次數據改善投資不足的情況。

歐元區7月通膨數據，HICP開出2.6%，相較於前月2.5%微幅上升，主因為能源價格上升，本月能源區域上升1.23% (前值0.2%)；雖HICP整體上升，但不須過於擔心物價壓力，Core HICP(扣除波動大的能源、食品、菸酒)年增率與上月持平於2.9%，且最具僵固性的服務性通膨較6月的4.12%下降至3.98%，持續支撐ECB在9月進行降息。

歐元區7月經濟信心指數大致持平，為95.8，較前值下降但優於市場預期。工業信心在訂單能見度惡化之下有所回落，與PMI收縮趨勢一致；不過服務業仍有支撐，再加上服務業價格壓力進一步趨緩，使消費者信心小幅改善，開出-13.0，連續第6個月上升且回升至2022年3月以來新高，主要為商品採購意願所帶動，由-16.3回升至-14.9。

歐元區8月經濟表現強勁，8月綜合採購經理人指數（PMI）上升至51.2，優於預期。儘管製造業PMI仍持續下滑至45.6，顯示製造業面臨壓力，但服務業表現強勁，帶動綜合指數上升。但市場認為這波強勁的經濟表現，可能是為受惠於奧運的短期效應。歐洲央行（ECB）目前升降息仍大致底定，雖7月的通膨意外上升，但上勞動市場依然強勁，且經濟保持穩定，再加上薪資增長放緩，這增強了歐洲央行進一步降息的理由。

總結來說，目前歐洲經濟狀況穩健，除了製造業仍處下行循環之外，通膨以及勞動市場皆無太大的風險存在，且FED釋出降息訊號使ECB較不需要擔心利差等問題。目前ECB 官員對 9 月 12 日再次降息持開放態度，市場則是押注ECB 9月會再度降息一碼，可能性超過90%。

（三）中國宏觀經濟

需求端而言，7月社會消費品零售總額年增2.7% （市場預期上升2.6%），前值為增加2.0%。供給端方面，2024年7月規模以上工業增加值月增5.1%（市場預期5.2%），前值5.3%。工業增加值月增0.35%。

物價部分，2024年7月CPI年增0.5%（市場預期0.3%），前值0.2%。CPI數據雖遜於市場預期，但在低基期的幫助下已經連續6月擺脫通縮，主要受到衣著、食品菸酒以及住房價格止跌回升，以及其他核心服務通膨帶動。衣著年增1.5%，食品菸酒年增0.2%，生活用品及服務年增0.7%。PPI年減0.8%（市場預期-0.9%），前值-0.8%。

中國2024年第二季度GDP年增4.70% （市場預期5.10%）。2024年第二季度GDP年增速相比第一季降低0.6個百分點，季對季增長0.7%。2024年上半年，全球製造業景氣正在築底向上，帶動中國出口數據回升。中國房市需求觸底，但在房價並未止跌的情況下，內需消費仍未見起色。7月出口年增7.0%，遜於於市場預期9.7%。

市場預估2024年全年中國GDP年增率達5.03%，符合年初訂定目標5.0%，後續持續關注房市去庫存政策及內外需復甦進程。

二、台股盤勢展望

受到日央行升息導致的Carry trade觸發停損賣壓，導致日股出現大幅回落，影響台股出現較大幅的回落，7月加權指數下跌832點，跌幅約3.6%，外資賣超3,502億，認為主要來自先前台股漲幅已高，且多數類股多有輪漲，加上7月底日本意外升息，使全球資金有所調節。雖7月美國失業相關數據不如市場預期，引起總經衰退擔憂，不過可能是期間颶風帶來之波動，隨股市有所修正、衰退擔憂緩解，股價表現將重回基本面。

觀察日央行的後續政策方向，偏向於維持目前利率水準，因此對於Carry trade所引發的賣壓初步已釋放，後續觀察美國降息狀況，根據美國失業率及CPI數據，目前美國朝向經濟降溫方向，因此9月已有充分降息條件，後續必須觀察經濟降溫速度是否超出市場預期，所導致進入經濟衰退，短期市場呈現較大幅震盪。

8月上旬傳出NVIDIA新一代晶片良率不佳遞延推出，加上總經環境影響導致呈現大幅回檔，惟整體盤勢已充分反應利空，未來仍關注新一代晶片的推出時點以及後續市場反應；實質受惠AI之供應鏈將是資金集中焦點，包括前幾大整機伺服器製造商、散熱領頭羊、先進製程/封裝關鍵公司等，後續基本面表現可望率先成長，後續將關注NVIDIA財報，初步推估仍將維持正向展望，有利相關類股股價表現，正向看待大盤表現。

三、產業分析

WSTS最新預估，2024半導體產業擺脫庫存去化影響，轉為年成長16%，較上次預估13.1%有所上修，達6112億美元，上修主因24H1市場強勁表現，特別是AI HPC市場。整體2024年成長類別以邏輯及記憶體成長最高，地區別以美國及亞太(台灣)成長較高。其他類別及地區成長率都較弱，緩步回溫。展望2025年，預期穩健成長，YOY 12.5%，達6874億美元，主要還是由邏輯及記憶體帶動成長，皆有雙位數成長，且產值皆突破2000億美元，其他類別個位數緩增。

以手機大廠未來動向來看，蘋果於WWDC 釋出Apple Intelligence，將AI 功能與 iOS 18、iPadOS 18和 macOS Sequoia 深度整合，結合Apple Intelligence 使Siri 進化為個人智慧助理，使得手機操作可以更加的智能化與智慧化，後續Apple Intelligence 將於4Q24釋出測試版，1H25年開放全部功能。在蘋果手機新機銷售的帶動下，預估3Q24 / 4Q24 iPhone出貨量達到5,766 / 7,995萬台，年增率是6.58% / -0.30%，預期2024全年出貨量預估2.36億台，年增率0.69%。

此外，2024年自動化展覽，協作型機器手臂與AI視覺感測軟體，將成為未來產業發展重心。台美廠商在機器人供應鏈扮演關鍵樞紐，協作型機器人供應鏈包含眾多台美系廠商，如提供處理器晶片的Intel、AMD、Nvidia、NXP、Qualcomm，協作型機器人品牌商達明，其展出與輝達Omniverse合作，幫助工件路徑規劃，節省成本跟空間，相較同業具有內建視覺模組優勢，展望正向。未來隨著投入研發協作型機器人的企業數增加，機器人的動作精度將持續提升，可完成電子零件組裝等複雜動作，樂觀看待協作型機器人的滲透率。

四、結論

整體來說，今年8月初由於日圓利差交易平倉，造成「黑色星期一」衝擊全球金融市場，經過兩周時間，全球股市出現回穩的善之翻多的跡象，台股經歷跌深反彈，加權指數彈升逾2,000點。上半年權值股表現較佳，下半年中小型股有望走出復甦行情，未來AI、邊緣運算、AI設備及半導體先進製程仍是市場主流。

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