富邦證券投資信託股份有限公司重要澄清公告

國際市場展望

（一）美國：通膨放緩趨勢明確，聯準會連續升息機率下降，中性看待美股

7/26美國聯準會如市場預期升息1碼，聯邦資金利率的目標區間上升至5.25~5.5%區間。2023年6月Core CPI年增4.8%，低於前值5.3%，月增由0.1升至0.2%，過去具黏性的租金通膨持續回落，月增由0.5%降至0.4%，但最近房市熱度漸露回溫，房價增速向上，雖房價領先約4~5個季度，但不利於後續通膨降溫，下半年在高基期效應下，租金通膨將以緩步降溫。

商品通膨部分，隨二手車價格下降，供應鏈緩解下新車供給上升，二手車通膨月增由4.4%大幅降至月減0.5%；另製造業商品價格呈下跌趨勢，在消費模式轉往服務需求帶動下，核心商品月增由0.6%降至月減0.1%。通膨降溫已成趨勢，6月CPI數據使連續升息機率下降，但仍需留意下半年在能源通膨基期效應逐漸退場、扣除醫療保健後核心服務通膨月增持平於0.3%，增速仍舊具黏性、就業市場吃緊使薪資保持增長下，通膨再度回升風險。

6月非農就業新增20.9萬人，主要仍由服務業就業推動，教育醫療新增7.3萬、專業技術2.1萬、休閒娛樂2.1萬，雖4、5月前值下修，使年初至今月增下降至27.8萬，但仍高於長期平均15~20萬，就業需求仍穩健；消費端來看，6月份零售銷售年增由2%降至1.5%，月增由0.5%降至0.2%，雖低於市場預期，但絕對值維持增長，細項中，上半年支撐的餐飲、商品百貨、休閒運動等外出服務項目，及波動較大的食品飲料、加油站，6月增速均放緩，但在汽車持穩、電子商務增速提升、家具月增由負轉正下，下半年Q4基期回落配合就業市場穩健下，零售年增將築底好轉。

美國財政部重啟發債以來，TGA帳戶截至7/12上升4,690億美元，同時隔夜逆回購餘額降低4,350億美元，顯示過去1個半月，短債大部分由ONRRP承接，對市場流動性影響有限；根據財政部公告，6、7月將集中大量發債回補，8月轉向釋放，但仍需注意8月初新公告是否有上修TGA餘額目標，若上修則會在9月底前持續發債，屆時需觀察市場資金流向。

美股部分以中性看待，主要是就業市場需求仍在，薪資增速穩定，支持下半年經濟成長動能。通膨放緩趨勢明確，聯準會連續升息機率下降，降低衰退預期。

（二）歐元區：基於近期的通膨數字向下，預期未來升息步調將放緩

歐元區通膨持續低於預期且呈現下降趨勢、疊加俄烏衝突目前沒有繼續惡化下，估計股市仍有望穩步向上。未來持續重點關注通膨數據、俄烏衝突進展。

歐洲央行於2023/6月利率決策會議上宣布升息1碼(存款機制利率達到3.5%)，符合市場預期。展望未來，基於近期的通膨數字向下，預期未來升息步調將放緩，根據目前市場預期，2023年接下來將只會再升息2碼。

歐洲能源供應部分，受惠於LNG進口量持續提升(主要來自美國)、歐洲各國撙節天然氣使用量下，目前歐洲儲氣量高於過去5年平均值差距穩定於高檔(目前約15%)，目前歐洲天然氣供應無虞，天然氣價格相較去年同期是大幅下降。

經濟數據方面，歐元區6月Markit綜合PMI 49.9，其中製造業PMI(43.4)、服務業PMI(52.0)。近期的PMI數字開始向下，但預期Q3開始，科技(AI)、汽車板塊有機會帶動製造業PMI谷底反彈。通膨方面，歐元區6月CPI年增5.5%(相較於5月年增6.1%)、核心CPI年增5.5%(相較於5月年增5.3%)，仍然處於高檔水位，但預計未來在能源、食物通膨下降貢獻之下，通膨數字可望進一步下降。

（三）中國：經濟數據延續今年以來弱復甦跡象

需求端而言，6月社會零售銷售同比增長3.1%，環比僅增長0.23%，表現不如市場預期。從分項來看，餐飲收入、商品零售增速皆較前一個月有所回落。2023上半年商品零售增長6.8%、餐飲收入增長21.4%，皆不及預期。商品零售中汽車6月零售同比下降1.1%。6月社融表現優於預期，部分可能受到季節 性因素影響，過往季底數據皆相對較高。此外，6月新增人民幣貸款3.05兆元、M2年增率11.3%，普遍優於市場預期，惟仍須持續關注整體數據是否能延續。

物價方面，6月CPI年增率為0%，低於5月增速及市場預期，核心CPI增速則降至0.4%。6月PPI年增率下滑5.4%，降幅亦較5月份擴大。市場對於通貨緊縮的擔憂加劇，亦反映市場需求及經濟復甦不如預期。進出口方面，6月出口年減12.4%，降幅較5月份有所擴大。進口年減6.8%，顯示全球經濟放緩壓抑市場對中國商品需求。

1-6月中國商品房銷售面積同比降幅5.3%，其中住宅銷售面積下降2.8%，而商品房銷售額則增長1.1%。中國6月經濟數據延續今年以來弱復甦跡象，製造業上下游均出現降溫，整體經濟數據表現及復甦態勢較今年Q1並無明顯好轉。資金短期仍在產業間輪動，AI人工智能相關應用、機器人產業仍為近期行業熱點，指數表現或將震盪。

台股盤勢展望

（一）台股盤勢展望

基本面方面來看，雖然受到整體環境影響，終端需求持續低迷，晶圓代工龍頭在進入下半年仍呈現季不旺，展望下修；但在AI題材帶動下，相關類股仍呈現強勁走勢；觀察美國科技股正在走出全新產業趨勢，包含微軟、亞馬遜、臉書等，都是瞄準AI全新商機，並且走出商業化的契機。AI趨勢下帶給市場無限 大的想像空間，整體盤面聚焦於相關族群。

因此，認為即使在整體環境需求面不佳下，行業的選擇將會是未來的重點，傳統車轉電動車的趨勢也不會因為資金縮減消費性需求減弱而改變，AI帶動的資料流量增加對於伺服器需求的趨勢也是持續進行，IC升級帶動載板升級成ABF的趨勢也不會因此改變，半導體也是持續走向先進製程，因此先進製程、電動車、AI伺服器(尤以Nvidia/AMD的相關供應鏈)等相關上中下游族群在今年下半年至2024年將會持續有不錯的表現。

（二）產業分析
隨著台積電法人說明會於7/21登場，公司進一步下修美元營收展望至年衰退10%，並表示除AI以外的需求展望不佳。預示過去一段時間市場對於PC、手機等可能於今年下半年完成庫存去化並谷底反彈的期望恐過度樂觀。2023年半導體產值衰退，主要反應疫情期間的產業紅利消退；過去兩年半導體產業過 度樂觀超額下單，導致庫存嚴重積壓，並進入下行週期，經過數個季度的修正，部分應用如PC、TV、顯示器等相關半導體通路端庫存已見底，但終端銷售低迷的狀態持續，下游廠商拉貨態度依然保守，而手機終端則因需求持續低迷，不排除半導體庫存調整將延續至Q3。不過，總結來看，半導體庫存積壓風險已隨供應鏈強力去化庫存而逐漸解除，目前應是此波半導體下行週期的底部，可關注半導體長線成長題材。

2023年科技巨頭陸續推出自家的AI應用，產業從IoT、工業&汽車智慧化、伺服器等應用，進一步升級到AI發展；推升單位電子產品的矽含量提升。其中，生成式AI近期因ChatGPT而受到矚目，相關應用也隨之而生，IDC預估AI　Server/Storage於2022-2026年將以CAGR的速度15%成長，而生成式AI背後所需的AI伺服器所需的半導體含量更是明顯提升；近期市場積極挖掘AI加速器(GPU、ASIC)、BMC晶片、散熱、server、PCB等相關供應鏈的投資機會。隨著資金已大量集中於受惠AI較多的個股，市場亦積極切入AI佔營收比重低但估值較便宜的相關個股並期待落後補漲行情。

目前半導體尚在庫存調整階段，市場更著重關注AI供應鏈，資金持續集中於相關個股。除了半導體之外，非科技類股今年則由軍工航太、新能源、內需消費三大主產業帶動成長；軍工航太、新能源由國家政策、地緣政治關係、碳中和趨勢帶動，同樣具有長期發展性；內需消費部分則受惠全面解封，過去兩年受疫情壓抑的需求復甦，帶動相關產業營運重新爆發成長。

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