富邦證券投資信託股份有限公司重要澄清公告

國際市場展望

（一）美國-密切關注聯準會貨幣政策 中性看待美股

5月聯準會全員通過升息1碼，將基準利率調升至5-5.25%的區間，並繼續減少持有美國國債、機構債、MBS，在聲明首次刪除利率前瞻指引的保持貨幣政策具有足夠的限制性，暗示此次升息後利率已達限制性區間，未來將觀察貨幣政策滯後性對經濟活動和通膨的效果，而美國銀行業則持續使用短期融資措施。對下半年的決策，聯準會將觀察經濟發展及發展，認定通膨在今年並不會下降太快，年內降息並不合適。

2023年4月核心CPI年增5.5%，月增0.4%，符合市場預期，低於前值5.6%，過去因房租時滯性，核心通膨一直維持高點，但4月數據中房租月增0.4%，較前值0.6%小幅下降，為連續兩個月下滑，在此情況下預期未來核心CPI將持續滑落。

4月就業狀況出現鬆動及結構改變，非農就業新增人數25.3萬人，高於預期18萬人、前值16.5萬人，主要為教育醫療、礦業、製造業對臨時工、外籍移工的需求增加，同時失業率3.4%、勞參率62.6%、JOLTS職位空缺數持續下降，退休潮仍在持續，但通膨帶來的消費壓力使勞動供給充足，在需求弱、供給強的情況下，有助薪資成長逐漸放緩，實現FED通膨目標。高利率環境使需求承壓，抑制經濟活動，消費者持續縮減非必須消費支出，零售銷售年增率下降，4月僅年增1.6%，伴隨就業前景黯淡，消費者信心指數持續下降。

美股部分以中性看待，主要是勞動市場鬆動，讓薪資通膨放緩，可能導致下半年經濟成長動能減 弱。高利率環境下消費者活動減弱，終端消費放緩影響經濟成長。

（二）歐元區-正面看待歐股

由於歐洲能源問題緩和、瑞信危機緩解、綜合PMI持續向上。展望後市，預期在能源問題緩解下，通膨年增率將持續下降，疊加俄烏衝突目前沒有進一步惡化下，正面看待歐股走勢。

歐洲央行於5月利率決策會議上宣布升息1碼(存款機制利率達到3.25%)，符合市場預期。展望未來，基於近期的通膨數字向下疊加歐洲銀行問題突出下，預期未來升息步調將放緩，根據目前市場預期2023年接下來將只會再升息1~2碼。

歐洲能源供應部分，受惠於LNG進口量持續提升(主要來自美國)、歐洲各國撙節天然氣使用量下，目前歐洲儲氣量高於過去5年平均值差距穩定於高檔(目前約19%)，目前歐洲天然氣供應無虞。經濟數據方面，歐元區4月Markit綜合PMI終值54.1，其中製造業PMI(45.8)、服務業PMI(56.2)。顯示受惠於疫後復甦 下，服務業的需求例如旅遊/出行非常強勁，帶動綜合PMI持續提升。通膨方面，歐元區4月CPI年增7.0%(相較於3月年增6.9%)、核心CPI年增5.6%(相較於3月年增5.7%)，仍然處於高檔水位。

（三）中國-經濟數據轉弱 盤勢震盪

需求端而言，4月社會零售銷售受基期影響同比18.4%，但環比僅0.49%，表現不如預期。從分項來看，4月餐飲收入年增43.8%，月增1.2%，以往第二季屬於餐飲收入淡季，目前表現仍呈現穩步復甦；另一方面，4月商品零售銷售邊際轉弱，其中菸酒MoM-15.3%、化妝品MoM-29.7%、體育及娛樂用品 -9.4%；家俱(MoM-18.6%)、通訊器材(MoM-20.3%)、汽車(MoM-15.1%) 未見好轉跡象，維持疲弱。4月社融表現不及預期，主要來自企業短借及居民貸款下行：4月社融存量同比增長10%，較上月持平，然考量去年低基期後實際上增速在放緩。社融增量12200億元 (市場預期17200億元)，同比多增2873億元，其中人民幣貸款4431億元，同比小幅多增815億元。

供給端方面，4月規模以上工業增加值年增5.6%，為2022年9月以來最大漲幅，不過較市場預期之10.9%，仍有較大差距。4月固定資產投資同比下滑至4.7%，前值為5.5%，表現不如預期：1-4月份，全國固定資產投資147482億元，YoY增長4.7%，MoM下降0.64%。

物價部分，4月CPI月增率為-0.1%，相比上月MoM-0.3%跌幅收縮，但仍低於市場預期MoM持平；4月CPI年增率為0.1%，低於3月的前值(0.7%)以及市場預期(0.4%)。CPI不振主要來自核心CPI增速持續在0.7%低位，相比疫情前1.5%水準下滑。

4月出口年增8.5%，進口年減7.9%，表現弱於第一季度：4月出口總值相比3月下滑，但由於去年基期較低影響，整體增速仍有8.5%，優於市場預期8.0%。除此之外，4月中國對東盟出口大幅回落，出口值年減30.9%，來到一年以來新低。4月商品房銷售面積同比降幅擴大至-11.8%，商品房銷售額同比增長 13.2%，較 3 月提高 6.8 個百分點，但基數影響大。剔除基數影響，4 月商品房銷售面積、銷售額兩年平均增速分別為-25.4%、-16.8%(前值-10.6%、-9.9%)，實際上均出現減速。

中國經濟數據在4月出現轉弱跡象，製造業上下游均出現降溫，整體經濟數據表現及復甦態勢較1Q23明顯減弱。資金短期仍在產業間輪動，AI人工智慧相關應用、機器人產業為近期行業熱點，短期市場情緒仍反覆，盤勢或將呈現震盪格局，產業面倚靠資金輪動而有所表現。

台股盤勢展望

台股投資展望

經濟部統計處公布4月外銷訂單金額年減18.1%，陷入「連八黑」，更預估5月外銷訂單仍將呈現2成以上衰退。經濟部坦言按照現有趨勢，上半年難以轉正，外銷負成長幾成定局。4月訂單金額較3月月減8.8%，表現比去年上海封城時期還差，主因全球景氣低迷、大陸內需未出現爆發性成長，以及廠商去化庫存持續等不利因素，但由地區別來看，包括美國、中國大陸及香港、歐洲訂單持續走黑，但日本與東協兩地區，因出現數位轉型、車用晶片需求、以及車用面板挹注，翻轉為正增長。在部分市場需求逐步回溫之下，外銷數字將持續好轉，加上外銷數字弱勢已提前反應至股市之中，因此目前對股市影響有限。

基本面方面來看，雖然受到整體環境影響，終端需求持續低迷，晶圓代工龍頭在進入下半年仍可能迎來旺季不旺，面臨展望下修的困境；但在AI題材帶動下，相關類股仍呈現強勁走勢；觀察美國科技股正在走出全新產業趨勢，包含微軟、亞馬遜、臉書等，都是瞄準AI全新商機，並且走出商業化的契機。AI趨勢下帶給市場無限大的想像空間，整體盤面聚焦於相關族群。

因此，認為即使在整體環境需求面不佳下，行業的選擇將會是未來的重點，傳統車轉電動車的趨勢也不會因為資金縮減消費性需求減弱而改變，AI帶動的資料流量增加對於伺服器需求的趨勢也是持續進行，IC升級帶動載板升級成ABF的趨勢也不會因此改變，半導體也是持續走向先進製程，因此認為，先進製程、電動車、AI伺服器(2023年同時有Intel和AMD兩大品牌都會推出新的伺服器CPU平台)等相關上中下游族群，在2023年將會持續有不錯的表現。

（一）半導體業
市場預期2023年半導體不含記憶體產值將年減5%、晶圓代工產值年減偏高。2023年半導體產值衰退，主要反應疫情期間的產業紅利消退；過去兩年半導體產業過度樂觀超額下單，導致庫存嚴重積壓，並進入下行週期，然經過數個季度的修正，部分應用如PC、TV、顯示器等相關半導體通路端庫存已見底， 並開始出現補庫存需求，而手機終端則因需求持續低迷，不排除半導體庫存調整將延續至3Q23。不過，總結來看，半導體庫存積壓風險已隨供應鏈強力去化庫存而逐漸解除，目前應是此波半導體下行週期的底部，可關注半導體長線成長題材。

2023年科技巨頭陸續推出自家的AI應用，產業從IoT、工業&汽車智慧化、伺服器等應用，進一步升級到AI發展；推升單位電子產品的矽含量提升。其中，生成式AI近期因ChatGPT而受到矚目，相關應用也隨之而生，IDC預估AI Server/Storage於2022-2026年將已CAGR的速度15%成長，而生成式AI背後所需的AI伺服器所需的半導體含量更是明顯提升；近期市場積極挖掘AI加速器(GPU、ASIC)、BMC晶片、散熱、Server、PCB等相關供應鏈的投資機會。

目前半導體尚在庫存調整階段，市場著重關注AI供應鏈，資金高度集中於相關個股，然需留意短線漲多，基本面是否跟得上。除此之外，非科技類股今年則由軍工航太、新能源、內需消費三大主產業帶動 成長；軍功航太、新能源由國家政策、地緣政治關係、碳中和趨勢帶動，同樣具有長期發展性；內需消費部分則受惠全面解封，過去兩年受疫情壓抑的需求復甦，帶動相關產業營運重新爆發成長。

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