富邦證券投資信託股份有限公司重要澄清公告

一、國際市場展望

（一）美國：

美國聯準會貨幣政策

3月聯準會堅定抗通膨升息1碼，基準利率調升至4.75%-5%的區間，為2007年10月以來最高水平，這也是FED自2022年3月以來第9度升息，下次利率決策將落在5月3日舉辦的FOMC會議。美國FOMC的4月會議紀要中提及3月美國銀行業風波，副主席巴爾（Michael Barr）表示銀行業「穩健且有彈性」，且部分委員認為當前經濟數據顯示經濟仍屬強勁。然而，銀行危機的爆發令委員們對加息步伐存在分歧，強調面對經濟不確定時仍需保有貨幣政策的靈活性。密切關注後續核心通膨數據以及5月FOMC利率決策。

美國經濟狀況

3月CPI年增5%，月增0.1%，低於市場預期5.1%，低於前值6.0%，CPI年增幅度連續9個月下滑，為2021年9月以來新低。反觀，就業市場出現鬆動現象，同月非農就業新增人數報18.9萬，低於市場預期的21.5萬人，修正後前值為26.5萬人，當月失業率報3.5%，低於市場預期的3.6%，前值為3.6%，同時平均薪資增速放緩。2月JOLTS職缺數為993萬，相比前月1,056萬下滑。就業崗位跌幅最大的是商業服務、醫療及教育、貿易運輸及公用事業、住宿及餐飲服務。此次非農就業報告指出就業市場仍存在一定缺口，然企業招聘需求開始出現下滑跡象，須持續觀察後續薪資成長幅度，將有助Fed實現通膨目標。

美國財政政策

目前美國國債為31.4兆美元，經細算後發現聯邦政府恐怕最快6至7月就會違約。財政部長葉倫呼籲國會議員再度調高債務上限下，於4/18日眾議院長麥卡錫向拜登政府施壓，若未來十年政府支出年增長限制在1%，將會通過提高債務上限的法案。拜登公布最新預算案，總預算支出為5.79兆美元，除擴大國防經費4%外，希望對資產淨值至少1億美元、占比0.01%的富有國民徵收 25%的最低所得稅，同時提議對石油和天然氣公司徵稅，將這些公司的稅率由川普執政的21%升至28%，另外將聯邦政府雇員薪資調高5.2%。

未來關注焦點

1. 美國聯準會貨幣政策
2. 美國經濟數據
3. 美國財政政策

美國股市：中性

1. 低失業率、高服務價格通膨居高不下。
2. FED維持高聯邦基金利率，消費者活動減弱，終端消費放緩將影響經濟成長。

（二）歐元區：

3月中因為德意志銀行CDS暴漲，因而挫傷市場對於銀行業的信心，但在銀行流動性穩健的情況被市場接受之後，股市呈現反彈。展望後市，因為核心通膨尚未緩解，市場預期歐洲央行將在5月繼續升息，不過歐洲能源問題持續緩和、俄烏衝突目前沒有繼續惡化，在多空消息共存之下，整體展望偏向中性。

經濟數據方面，歐元區3月Markit綜合PMI終值54.1，其中製造業PMI 47.3、服務業PMI 55.0。顯示受惠於疫後復甦下，服務業帶動綜合PMI持續提升，但製造業則相對疲弱。而從零售銷售增長情況來看，歐元區、德國、法國皆維持年減趨勢，顯示消費端商品的需求持續放緩。

通膨方面，歐元區3月HICP年增6.9%，相較於2月年增8.5%大幅下滑，然而核心HICP年增5.7%，相較於1月年增5.6%小幅上升，顯示此波核心通膨黏著度高。

（三）中國宏觀經濟

需求端而言，3月社會消費品零售總額同比增長10.6%，預期7.2%，前值3.5%，增速轉強。分項來看，必選消費增長穩健，可選消費在去年封城基期、仍有超預期增長。

供給端方面，3月規模以上工業增加值同比增長3.9%，預期4.2%，前值18.8%。工業增加值環比0.12%。

物價部分，3月CPI同比增長0.7%（市場預期1.0%），前值1.0%；服務端仍隨旅遊拉動穩定升溫，而非食品/消費品端受到供給端成本下行而回落、需求端尚未起到良好支撐。PPI同比增長-2.5%（市場預期-2.3%），前值-1.4%；2022年同期具有戰爭高基期效應，環比已於2月止跌。

中國2023年第一季度GDP同比增長4.5%，預期4.0%。第一季度隨著疫情防控較快平穩轉段，各項穩增長穩就業穩物價政策舉措靠前發力，積極因素累積增多，國民經濟企穩回升，開局良好。

二、台股盤勢展望

市場對2023下半年需求復甦、FED利率決策反轉的預期持續堆高，雖10-2年期公債利差維持-0.5-1%間，但從美國3-4月服務業就業數據、PMI及核心CPI觀察，下半年通膨再迅速回落機率不高，且4-5月即將進入大型科技股、金融股財報周，預期對下半年終端需求將具更明確指引，在市場樂觀氣氛已堆疊、產業需求下修持續的前提下，預估第二季盤勢將進入橫盤整理。

惟對基本面而言，儘管SVB事件所釋出的信用風險訊號須留意，但對下半年至2024景氣緩步復甦看法不變，逢回仍偏多操作。

三、產業分析

（一）半導體

市場預期2023年半導體不含記憶體產值將年減5%、晶圓代工產值高個位數年減。2023年半導體產值衰退，主要反應2020年6月至2022年6月所帶來的疫情紅利消退，但半導體產業過度樂觀超額下單，導致庫存嚴重積壓，並進入下行週期，然經過>3個季度的修正，部分應用如PC、TV、顯示器等相關半導體通路端庫存已見底，並開始出現補庫存需求，而手機終端則因需求持續低迷，不排除半導體庫存調整將延續至3Q23。不過，總結來看，半導體庫存積壓風險已隨供應鏈強力去化庫存而逐漸解除，目前應是此波半導體下行週期的底部，可關注半導體長線成長題材。

從半導體長線趨勢來看，產業對高效能運算/傳輸、低功耗、IoT、工業&汽車智慧化等規格要求持續，將推升單位電子產品的矽含量提升。其中，生成式AI近期因ChatGPT而受到矚目，相關應用也隨之而生，IDC預估AI Server/Storage於2022-2026年將已CAGR的速度15%成長，而生成式AI背後所需的AI伺服器所需的半導體含量更是明顯提升，AI加速器(GPU、ASIC)、BMC等晶片相關供應鏈應具投資機會。

目前半導體尚在庫存調整階段，然部分半導體應用如TV/PC/顯示器已自底部逐漸進入復甦期，而手機則仍需再等待需求復甦；晶圓代工業則在轉折期，預期2Q23起將陸續有公司產能利用率進入季增復甦期。另一方面，亦可關注如半導體ASIC與IP產業，主因是部分公司將透過開發新晶片來刺激需求，有利ASIC公司業務發展，以及隨製程推進，IC電路設計將更趨複雜，使IP公司將朝專精化發展，此兩塊有機會成為另一塊半導體產業中長期趨勢。

（二）中國車市

中國乘聯會數據，2023年3月乘用車市場零售達到158.7萬輛，同比增長0.3%，環比增長14.3%。3月零售環比實現14.3%的正增長，是2000年以來最弱的3月環比增速。3月零售偏弱，是由消費不旺和市場價格混亂帶來的觀望氣氛加重等綜合因素影響下的結果。

3月新能源乘用車批發銷量達到61.7萬輛，同比增長35.2%，環比增長24.5%；1-3月新能源乘用車批發銷量達到150.1萬輛，同比增長25.8%。

3月自主品牌零售銷量為77萬輛，同比增長2%，環比增長9%。主流合資品牌3月零售銷量為54萬輛，同比下降9%，環比增長11%。

隨著疫情後的消費和生產復甦，居民消費熱情也會緩慢釋放。3月車市的促銷潮，在市場逐步認清是常規促銷政策小範圍加碼的狀態後，已經逐步降溫。在國家促消費和很多省市相應促消費政策推動下，車展等線下活動將全面活躍市場氣氛並將加速聚攏人氣。

四、結論

鑒於短期市場雖有調升對今年終端利率預期，但股票估值沒有明顯下修，判斷2023年有望迎來升息周期的終點，惟FED激進升息後對經濟的非線性負面影響仍待觀察，拉長來看依然判斷科技類股有望從需求低潮中逐步復甦。建議關注中長期具有競爭力的半導體，以及過去跌深的族群，在股價回檔時介入布局。

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