投資焦點

2021/07/12

台股投資展望與策略

美、歐等經濟體之新冠肺炎疫情受到控制,並逐漸放寬相關管制措施,全球經貿活動持續增溫,科技及傳產貨品需求熱絡,台灣出口及製造業生產大幅成長,民間投資擴增、消費回溫,經濟成長表現亮眼。

一、國際市場展望

(一)美國:

美聯儲(FED)利率決議
6月份美聯儲會議維持基準利率區間、債券購買額度不變。不過本次聯準會大幅提高通膨預期,2021年PCE通膨預期由2.4%上調到3.4%,核心PCE從2.2%上調到3%;2022年PCE通膨預期由2%上調到2.1%;2021年GDP預期也由6.5%調升至7%。不過今年的高通膨主要來自經濟重啟領域以及供應鏈瓶頸,這些因素在未來隨時間推移將會減緩,讓通膨進一步回落,而聯準會最新的點陣圖顯示出2023年將有兩次升息,整體來講貨幣政策逐漸鷹派。

美國經濟狀況

美國白宮於6/18公布已有超過1.75億名(相當於65%)美國人至少接種一劑疫苗,接近70%的接種目標。經濟數據部分,美國6/19單週初請失業金人數由41.8萬降至41.1萬,1Q21 GDP季增年率終值6.4%,同於初值與前次修訂值,符合市場預期,5月耐用品訂單增速則寫下年初以來最快。看來隨著封鎖措施逐漸放寬,經濟可望持續復甦。

美國基建計畫

美國白宮於6/24公布了5,790億美元基建計畫,以5年來看,總基礎建設資金達9,730億美元,若延長到8年則將達到1.2兆美元。其中主要是交通(道路、鐵路、公共運輸、機場等)及其他電力、網路、水利等基礎設施。而市場關注的電動車支出則主要在充電站建設、校車/公車投資上共約150億美元。至於資金來源,白宮表示將包括出售美國戰略石油儲備。該法案預計在7月進行表決。


未來關注焦點

1. 美聯儲利率決議
2. 美國經濟數據
3. 美國基建計畫


美國股市:中性

1. 風險指標未顯示風險趨避
2. FED貨幣政策逐漸鷹派
3. 經濟與企業基本面維持改善趨勢

圖表說明

(二)歐元區:

6月歐元區因更多封鎖措施放鬆和被壓抑的需求獲得釋放,推動了歐元區的繁榮。IHS Markit歐元區5月製造業採購經理人指數終值從4月的62.9升至63.1,高於初值62.8,也是自1997年6月調查開始以來的最高。如果沒有導致投入成本前所未有上升的供應瓶頸,製造業成長速度還會更快。

6月中,歐洲央行上調經濟復甦預期,並承諾保持充足的刺激資金注入,在未來一個季度緊急購債計畫將繼續以「大幅高於今年頭幾個月的步伐」進行,但沒有透露有關預期購買水準的進一步細節。歐洲央行目前預估2021年歐元區經濟增長率為4.6%,高於3月份預測的4%。通脹預期也被上調,歐洲央行預估今年物價上漲1.9%,符合其目標,也高於上次預測的1.2%。歐洲央行總裁拉加德對歐洲議員表示,隨著消費者再次開始支出,增長反彈速度仍可能快於目前的預期。另一方面,現在討論縮減其大流行時期的貨幣刺激措施還為時過早。英國央行表示,隨著英國經濟在停擺後重啟,通脹率將升至3%以上,但在2%目標之上進一步攀升僅是「暫時」現象,大多數決策者傾向於保持刺激措施不變。

STOXX 600指數6月累計上漲1.36%,為連續第5個月上漲,對經濟重啟的樂觀情緒推動投資者轉向材料和能源等經濟敏感板塊。歐洲股市在6月底仍維持在略低於紀錄高位的水準,主要是因經濟週期仍在恢復,而央行也有放水持續擴大的承諾。此前因擔心通脹上升打擊實際收入,並導致各國央行比預期更早加息,歐洲股指一度大幅震盪。在通脹上升的情況下,美聯儲是否將開始縮減大規模刺激計畫的預期,仍在干預市場。不過,由於歐洲央行6月先前重申了其在貨幣政策上的寬鬆立場,而通脹數據也遠低於美國,預計歐洲股市影響較小。

比較值得關注的是,歐洲正值夏季旅遊旺季,而Delta變異毒株肆虐使得各國再遭重擊。歐洲疾病預防控制中心預計,到8月底,Delta變種將造成歐洲地區90%的新冠感染。Delta變種在歐洲其他地區正越來越普遍。根據彭博資料統計,截至6月13日的一周內,它占德國新病例的15%,幾乎是前一周的兩倍。在愛爾蘭和義大利的部分地區,至少是20%,而葡萄牙的首都里斯本則超過70%。這對夏季觀光產生重大影響。


(三)中國宏觀經濟


5月整體經濟數據持續分化,生產方面,工業在出口邊際回落下進一步回落,而服務業受益於疫情獲得控制緩解而復甦。

5月份工業增加值同比增長8.8%,略超於預期,兩年平均增加6.6%,若細分行業看,公用事業與採礦支撐,高新技術製造表現亮眼,電力、燃氣與水的生產與供應兩年同比增長7.2%,較前值5%增加。增長較亮眼的高新技術製造業中,以醫藥製造、計算機、通信與其他電子設備製造拉動,兩年複合增長16.9%,主要驅動的是疫苗製造出口。汽車製造業兩年複合增長6.2%,近月受到缺晶片影響放緩。

服務業持續復甦,5月服務業生產指數同比增長12.5%,兩年複合增速6.6%。5月社會零售服務總額同比增長12.4%,兩年平均增速4.5%,餐飲收入改善明顯。

製造業投資小幅修復,5月數據兩年複合增長3.7%。5月基礎建設增速維持雙位數,增速略有放緩與再生能源裝機淡季有關。房地產投資增速也略有回落,受到集中供地政策影響。

股市方面,在疫情爆發以來,全球政府在貨幣政策上採寬鬆、加上財政政策刺激經濟下,股市V型回升,各大市場股市場已紛紛突破前高,2021年2月在各方面包括基本面預期、各方增量資金的推動下,達到近年高峰,但在1~2月消費數據疲弱、資金收緊預期與機構增量資金邊際轉弱的情境下,股市出現大幅回檔,各抱團、成長主軸類股等高估值股票進入多殺多情境。在經歷2個月的回調、估值消化下,盤勢進入底部量縮盤整格局後,近日指數呈現盤整,但各趨勢性成長行業,包括新能源車、醫療消費、太陽能、半導體等,再度進入多頭格局。(註:抱團是抱團取暖的簡稱,意思是所有參與者不斷加倉某一個板塊,到後來集中持有某一個板塊,不輕易進行調倉換倉。)

預期未來整體股市將呈現橫盤整理,其中表現優異的趨勢性族群,將繼續走出趨勢性行情,投資態度建議維持審慎樂觀,仍應透過均衡配置、控制部位水位等方式來謹慎面對諸多不確定性與市場情緒的變化。

圖表說明

二、台股盤勢展望

美、歐等經濟體之新冠肺炎疫情受到控制,並逐漸放寬相關管制措施,全球經貿活動持續增溫,科技及傳產貨品需求熱絡,台灣出口及製造業生產大幅成長,民間投資擴增、消費回溫,經濟成長表現亮眼;儘管在 6/16 的FOMC 會議,決定利率政策按兵不動,且FOMC意外提到升息,但國際股市保持穩定,科技股還能收紅。雖然經過本土疫情爆發,進入三級防疫,大大影響國內的景氣發展,但央行表示今年經濟成長率仍在5%以上,市場預期疫情影響經濟下修幅度有限,今年經濟成長率較去年增加1~2%,股市評價仍可維持。

台股盤面上,本土資金和當沖資金控盤,尤其短期盤面來看,持續停留在傳產股,造成電子股的資金排擠,一方面國內投信也啟動季底作帳行情,而外資卻略顯保守,甚至不時調降大型電子股的評等,目前大盤月線17,000點視為短線多空轉折,惟可關注在6月底是否有投信作帳行情,預期可能在特定電子族群上著墨,包括PCB、載板、導線架、IC設計及面板族群上。

三、產業分析

即將進入2021年第三季,半導體類股漲勢似乎已見疲態。先前擔憂的幾個風險陸續發生,包含漲價漲不動的問題、資金配置的問題等等,造成近期股價偏弱。但從產業的角度來看,台灣的半導體族群基本面變化並不大,且接下來還是有其他題材刺激族群向上。

(一)半導體業近期概況:

過去3季的時間半導體不斷面臨缺貨、缺產能、漲價等幾個議題,但近期看到過去不斷漲價的半導體產品,如驅動IC、電源管理IC、wifi晶片等,似乎開始出現漲勢趨緩的狀況。細究其原因,主要來自:(1)漲價幅度已高、(2)終端需求下修。由於半導體晶片漲價係從2020年第三季開始,到了現在2021年6月,累積漲價的時間已經將近1年,部分產品累積漲幅也超過100%,且IC設計公司的毛利率也屢創新高,因此產品供應雖然仍舊吃緊,但要漲價已經不若過去容易。

此外,先前能夠順利漲價,也包含了終端需求強勁帶動,推動終端需求的因素包含在家上班(WFH)、在家上課(LFH)、政府補貼消費等眾多因素。但至今歐、美等先進國家疫苗施打率已經普遍來到30%以上,各國陸續解封,甚至近期看到美國多州已經可以不戴口罩在室內群聚,因此過去一年多在家上班、上課的需求將降低,民眾會開始把消費轉往戶外運動、休閒娛樂、旅遊等地方,過往的電子產品消費需求將開始下滑。

(二)新的需求:

從美國的總體經濟統計數據來看,目前美國民眾消費成長的其中幾個項目包含汽車、公共運輸等。此現象和美國解封有明顯的相關,解封後民眾開始開車出遊。先前因為疫情已經一年多慘澹的車市立刻迎來強勁成長。

此外,汽車電子化、電動化的趨勢在進幾年持續推展,每台車需要用到的晶片數量大增、每台車用到的電源管理IC數量也愈來愈多。因此在汽車市場面臨快速復甦的同時,自然就帶動汽車晶片需求隨之水漲船高。

台灣近年在汽車晶片供應也有長足的進步,從以往僅有晶圓代工廠商替歐、美、日系晶片公司代工,近年已開始有自製的產品打入車廠,產品也從以往矽基晶片開始往第三代半導體開發,預期在不遠的將來有機會替台灣半導體市場開創一片新的藍海。

(三)中國車市

中國乘聯會發布5月乘用車數據:乘用車銷量162.5萬輛,年增1%,主要來自缺晶片影響供給端。


若看中汽協分車型數據,5月SUV銷量74.7萬輛,銷售量衰退4%,轎車銷售量年持平。SUV銷量同比衰退主要受到近期缺晶片影響車廠生產端。若分車廠來看,以長安、廣汽、吉利、長城汽車、比亞迪表現較佳。


四、結論

全球整體經濟持續向好,目前美國疫苗施打率已經來到45%左右,歐洲約25%上下,歐美解封有望帶動消費往上,而在通膨尚未明顯提升之際,貨幣寬鬆及財政寬鬆還是會持續進行。整體來看,認為最重要的指標還是FED的貨幣政策態度,包含升息議題及購債計畫,惟目前去談論升息其實有點太早,每月購債的規模也許未來會稍微縮減,會稍微影響市場氣氛,但長線趨勢來看,對股市整體仍然審慎樂觀。

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