投資焦點

2021/07/12

季底作帳行情啟動 留意特定電子族群

台股盤面上,本土資金和當沖資金控盤,尤其短期盤面來看,持續停留在傳產股,造成電子股的資金排擠,一方面國內投信也啟動,而外資卻略顯保守,甚至不時調降大型電子股的評等,目前大盤月線17,000點視為短線多空轉折,惟可關注在6月底是否有投信作帳行情,預期可能在特定電子族群上著墨,包括PCB、載板、導線架、IC設計及面板族群上。

國際市場展望

(一)美國-中性看待

6月份美聯儲會議維持基準利率區間、債券購買額度不變。不過本次聯準會大幅提高通膨預期, 2021年PCE通膨預期由2.4%上調到3.4%,核心PCE從2.2%上調到3%;2022年PCE通膨預期由2%上調到 2.1%;2021年GDP預期也由6.5%調升至7%。不過今年的高通膨主要來自經濟重啟領域以及供應鏈瓶頸, 這些因素在未來隨時間推移將會減緩,讓通膨進一步回落,而聯準會最新的點陣圖顯示出2023年將有兩 次升息,整體來講貨幣政策逐漸鷹派。


美國白宮於6/18公布已有超過1.75億名(相當於65%)美國人至少接種一劑疫苗,接近70%的接種目 標。經濟數據部分,美國6/19單週初請失業金人數由41.8萬降至41.1萬,2021Q1 GDP季增年率終值6.4%, 同於初值與前次修訂值,符合市場預期,5月耐用品訂單增速則寫下年初以來最快。看來隨著封鎖措施逐 漸放寬,經濟可望持續復甦。


美國白宮於6/24公布了5,790億美元基建計畫,以5年來看,總基礎建設資金達9,730億美元,若延長 到8年則將達到1.2兆美元。其中主要是交通(道路、鐵路、公共運輸、機場等)及其他電力、網路、水利等 基礎設施。而市場關注的電動車支出則主要在充電站建設、校車/公車投資上共約150億美元。至於資金來 源,白宮表示將包括出售美國戰略石油儲備。該法案預計在7月進行表決。

對於美股以中性看待,從風險指標觀察,未顯示風險趨避。美國股市中性看待,FED貨幣政策逐漸鷹 派、經濟與企業基本面維持改善趨勢。但仍須關注美聯儲利率決議、美國經濟數據及美國基建計畫。

圖表說明

(二)歐元區-製造業採購經理人指數創新高

6月歐元區因更多封鎖措施放鬆和被壓抑的需求獲得釋放,推動了歐元區的繁榮。IHS Markit歐元區5月 製造業採購經理人指數終值從4月的62.9升至63.1,高於初值62.8,也是自1997年6月調查開始以來的最高。


STOXX 600指數6月累計上漲1.36%,為連續第5個月上漲,對經濟重啟的樂觀情緒推動投資者轉向材 料和能源等經濟敏感板塊。歐洲股市在6月底仍維持在略低於紀錄高位的水準,主要是因經濟週期仍在恢 復,而央行也有放水持續擴大的承諾。此前因擔心通脹上升打擊實際收入,並導致各國央行比預期更早加 息,歐洲股指一度大幅震盪。在通脹上升的情況下,美聯儲是否將開始縮減大規模刺激計畫的預期,仍在 干預市場。不過,由於歐洲央行6月先前重申了其在貨幣政策上的寬鬆立場,而通脹數據也遠低於美國, 預計歐洲股市影響較小。比較值得關注的是,歐洲正值夏季旅遊旺季,而Delta變異毒株肆虐使得各國再 遭重擊。歐洲疾病預防控制中心預計,到8月底,Delta變種將造成歐洲地區90%的新冠感染。


(三)中國-經濟增速放緩,預期股市呈現橫盤整理

5月整體經濟數據持續分化,生產方面,工業在出口邊際回落下進一步回落,而服務業受益於疫情 獲得控制緩解而復甦。

在疫情爆發以來,全球政府在貨幣政策上採寬鬆、加上財政政策刺激經濟下,股市V型回升,各大 市場股市場已紛紛突破前高,2021年2月在各方面包括基本面預期、各方增量資金的推動下,達到近年 高峰,但在1~2月消費數據疲弱、資金收緊預期與機構增量資金邊際轉弱的情境下,股市出現大幅回 檔,各抱團、成長主軸類股等高估值股票進入多殺多情境。在經歷2個月的回調、估值消化下,盤勢進入 底部量縮盤整格局後,近日指數呈現盤整,但各趨勢性成長行業,包括新能源車、醫療消費、太陽能、 半導體等,再度進入多頭格局。(註:抱團是抱團取暖的簡稱,意思是所有參與者不斷加倉某一個板塊,到後來集中持有 某一個板塊,不輕易進行調倉換倉。) 預期未來整體股市將呈現橫盤整理,其中表現優異的趨勢性族群,將繼續走出趨勢性行情,投資態 度建議維持審慎樂觀,仍應透過均衡配置、控制部位水位等方式來謹慎面對諸多不確定性與市場情緒的變化。


台股盤勢展望

(一)台股回顧與展望

美、歐等經濟體之新冠肺炎疫情受到控制,並逐漸放寬相關管制措施,全球經貿活動持續增溫,科 技及傳產貨品需求熱絡,台灣出口及製造業生產大幅成長,民間投資擴增、消費回溫,經濟成長表現亮 眼;儘管在6/16的FOMC會議,決定利率政策按兵不動,且FOMC意外提到升息,但國際股市保持穩定, 科技股還能收紅。雖然經過本土疫情爆發,進入三級防疫,大大影響國內的景氣發展,但央行表示今年經 濟成長率仍在5%以上,市場預期疫情影響經濟下修幅度有限,今年經濟成長率較去年增加1~2%,股市評價仍可維持。

台股盤面上,本土資金和當沖資金控盤,尤其短期盤面來看,持續停留在傳產股,造成電子股的資 金排擠,一方面國內投信也啟動季底作帳行情,而外資卻略顯保守,甚至不時調降大型電子股的評等,目 前大盤月線17,000點視為短線多空轉折,惟可關注在6月底是否有投信作帳行情,預期可能在特定電子族 群上著墨,包括PCB、載板、導線架、IC設計及面板族群上。

(二)產業分析-半導體

即將進入2021年第三季,半導體類股漲勢似乎已見疲態。先前擔憂的幾個風險陸續發生,包含漲價 漲不動的問題、資金配置的問題等等,造成近期股價偏弱。但從產業的角度來看,台灣的半導體族群基本 面變化並不大,且接下來還是有其他題材刺激族群向上。

此外,從2020年第三季財報顯示,美國和台灣多數IC設計公司的第三季庫存都降到非常低的水準,表示近期需求除了終端需求增加,還會多出補庫存的需求,更加推升晶圓代工的需求力道。維持2021年晶片漲價和缺貨持續的看法,也使整體晶圓業者2021年的業績更值得期待。


(1) 晶半導體業近期概況
過去3季的時間半導體不斷面臨缺貨、缺產能、漲價等幾個議題,但近期看到過去不斷漲價的半導 體產品,如驅動IC、電源管理IC、wifi晶片等,似乎開始出現漲勢趨緩的狀況。細究其原因,主要來自: (1)漲價幅度已高、(2)終端需求下修。由於半導體晶片漲價係從2020年第三季開始,到了現在2021年6 月,累積漲價的時間已經將近1年,部分產品累積漲幅也超過100%,且IC設計公司的毛利率也屢創新 高,因此產品供應雖然仍舊吃緊,但要漲價已經不若過去容易。

此外,先前能夠順利漲價,也包含了終端需求強勁帶動,推動終端需求的因素包含在家上班 (WFH)、在家上課(LFH)、政府補貼消費等眾多因素。但至今歐、美等先進國家疫苗施打率已經普遍來到 30%以上,各國陸續解封,甚至近期看到美國多州已經可以不戴口罩在室內群聚,因此過去一年多在家 上班、上課的需求將降低,民眾會開始把消費轉往戶外運動、休閒娛樂、旅遊等地方,過往的電子產品 消費需求將開始下滑。


(2) 新的需求
從美國的總體經濟統計數據來看,目前美國民眾消費成長的其中幾個項目包含汽車、公共運輸等。 此現象和美國解封有明顯的相關,解封後民眾開始開車出遊。先前因為疫情已經一年多慘澹的車市立刻 迎來強勁成長。

此外,汽車電子化、電動化的趨勢在進幾年持續推展,每台車需要用到的晶片數量大增、每台車用到的電源管理IC數量也愈來愈多。因此在汽車市場面臨快速復甦的同時,自然就帶動汽車晶片需求隨之水漲船高

台灣近年在汽車晶片供應也有長足的進步,從以往僅有晶圓代工廠商替歐、美、日系晶片公司代 工,近年已開始有自製的產品打入車廠,產品也從以往矽基晶片開始往第三代半導體開發,預期在不遠 的將來有機會替台灣半導體市場開創一片新的藍海

(3)中國車市

中國乘聯會發布5月乘用車數據:乘用車銷量162.5萬輛,年增1%,主要來自缺晶片影響供給端。若看中汽協分車型數據,5月SUV銷量74.7萬輛,銷售量衰退4%,轎車銷售量年持平。SUV銷量同比 衰退主要受到近期缺晶片影響車廠生產端。若分車廠來看,以長安、廣汽、吉利、長城汽車、比亞迪表 現較佳。


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