投資焦點

2021/03/10

企業競爭力強勁 台積電持續帶動台股向上

全球整體經濟持續向好,即使美國總統拜登上任後,目前既有政策也無太大改變,寬鬆政策仍將持續,而現在雖然有討論對企業加稅的議題,但是針對企業稅而非個人稅或是資本利得稅,且也宣稱會等到經濟復甦才施行。目前建議關注美國疫苗施打率,目前施打一劑的比例大約在10~15%,預計到2021年底會超過3分之2,屆時美國全體免疫反而會變成股市的風險,故先建議以中立角度看待之。不過,持續強烈地認為台股整體企業競爭力強勁,加上台積電價值不斷攀升,將帶動台股向上。

國際市場展望

(一)美國-關注疫苗施打率 中性看待股市

目前美國每日新增人數已經大幅下降至10萬人以內,故建議觀察目前疫苗的施打率,因其會影響整 體在家工作/遠端視訊的相關需求。


圖表說明

對於美股以中性看待,1.9兆美元規模新的財政政策通過機會高,加上FED重申維持寬鬆貨幣政策,惟疫情趨緩可能反而變成風險。而製造業與非製造業廠商對於經濟前景不悲觀,待消費需求持續回升。觀察風險訊號,美國股債波動度指標皆未觸及90%百分位風險訊號價位。


(二)歐元區-第一季企業獲利將反彈

近期的市場焦點從疫苗施打進度到經濟復甦,更進一步到了通膨預期的上升。從美國傳導過來的主權債務殖利率的上升,引發了市場對於科技股的獲利了結壓力。由於高殖利率提供較安全的回報,此一趨勢長期勢必對風險資產的估值帶來壓力。然而,歐元區的殖利率在歐洲央行行長拉加德講話後回軟,表示央行正在密切監看借貸成本的上升,該言論預示著歐洲央行在未來考慮干預債市。


歐盟統計局2月公布,歐元區去年第四季度國內生產總值(GDP)第二次估值為較上年同期下滑5.0%,預估為下滑5.1%,比前一季縮減0.6%。歐元區第二和第三大經濟體法國和義大利拉低了2020第四季整體經濟成長結果,法國2020第四季GDP萎縮1.3%,義大利2020第四季GDP下降2.0%。不過,同時,德國2020第四季GDP較上一季增長0.1%,西班牙也增長0.4%。根據季節調整後的數據顯示,歐元區2020年全年GDP初值下跌6.8%。在這種情況下,國際貨幣基金(IMF)對2021年歐元區的經濟成長預期調降1個百分點,至成長4.2%。


而企業獲利方面,根據路孚特資料,預計STOXX 600指數成分股公司2020第四季的獲利將下降約20%,本季度將同比反彈近43%。隨著疫苗施打,經濟進一步復甦的預期反映在對企業獲利的展望上。尤其是冬季的封鎖在疫情緩和之下,預計未來1個月將重新檢討,並公布放鬆的時程表。儘管市場對於退出量化寬鬆有所擔憂,但目前的經濟狀況與央行態度顯示,未來2到3個季度,現有政策不致出現太大的轉向。


圖表說明

(三)中國-長線看好中國龐大的市場高成長性

1月狀況為消費偏弱、生產偏強,基本面似強非強的矛盾與貨幣政策的糾結還是市場主要關注重點。


PPI(生產者物價指數)同比轉正至0.3%(前值-0.4%),其中生產資料價格同比由降轉升,生活資料同比降幅小幅收窄。工業生產較強,全球需求復甦預期升溫,寒潮頻發提升取暖用電需求,煤炭、黑色金屬、有色金屬、石油採選和加工、化工品價格同比漲幅擴大;CPI(核心生產者物價指數)同比轉負至-0.3%(前值0.2%),低於預期,主要是去年疫情影響及春節錯位,給服務等價格帶來高基數。


中國1月官方製造業PMI 51.3,前值51.9;中國1月非製造業PMI 52.4,前值55.7。主因季節性、冬季疫情和「就地過年」。1月份中國政府開始採取資金收緊態勢,主因是使去年疫情期間,過度寬鬆的貨幣政策正常化與壓抑房地產泡沫。


股市方面,去年12月至今,趨勢性板塊、順週期原物料板塊普遍大漲,類股輪動明顯,資金也進一步介入低估值的金融類股、南下到港股市場,進入2021年,市場持續抱團製造業、消費白馬、醫藥、科技等,港股也在南下資金狂熱下大漲,但在1月底市場擔憂短期流動性下股市進入調整期。


未來在10年期國債殖利率走揚預期下,股市開始出現較大幅度的調整,尤其集中在機構抱團(註)與高估值類股,投資態度建議轉向審慎樂觀,仍應透過均衡配置、控制部位水位等方式來謹慎面對諸多不確定性與市場情緒的變化。(註:抱團是抱團取暖的簡稱,意思是所有參與者不斷加倉某一個板塊,到後來集中持有某一個板塊,不輕易進行調倉換倉。)


台股盤勢展望

台股投資展望

目前美國新任總統拜登已上台,事實證明了先前的推測,即民主黨勝選將不改變美中相爭現況:中國目前正進行去美化,但自有供應鏈發展尚需時間,先進製程能量不足,高階產品仰賴台灣,台灣供應鏈成為最大的轉單對象,台灣科技業在中美科技戰下可望左右逢源,台灣科技業在此趨勢下將帶來全新的結構性改變。

FED總裁鮑爾表示,美國目前的通貨膨脹和就業率仍遠低於目標,意味著央行將繼續維持寬鬆貨幣政策。雖然目前美國在接種疫苗方面的工作正有序展開,數輪大規模財政刺激政策也提振了經濟前景,但這些進展依然不足以讓FED在短期內收緊貨幣政策措施。他並重申將致力於動用所有工具來支持經濟,並幫助確保復甦盡可能地強勁。
台股展望方面,持續強烈地認為台股整體企業競爭力強勁,加上台積電價值不斷攀升,將帶動台股向上。


2021一開年,半導體族群一如先前預期的氣勢長紅,帶領台股一路走高。但已經談了3~4個月的缺貨、漲價趨勢,在短期內仍難以撼動,但回歸到股價來說,漲價究竟能夠再為股價挹注多少動能,是農曆年後必須要關注的課題。另外,農曆年中國大陸的疫情變化、中國廠商是否能受到美國新政府解除禁令,也是另外兩個必須關注的議題。


(一)缺貨及價格上漲帶來的股價動能能否延續

從供應鏈訪談研判,全台灣幾乎整個半導體族群在2021年第一季均呈現淡季不淡的現象,以往第 一季逢農曆新年出貨淡季,往往營收要季減10~15%,但2021年因為漲價和缺貨,推估部分半導體業者第一季營收可以繳出個位數衰退或甚至持平的好成績。然而,原物料持續漲價已經為下游產品造成壓力,包含面板、筆電等3C產品陸續也傳出終端售價調漲的訊息,漲價的趨勢雖然還沒有蔓延到手機,但 若上游晶片漲價的力道不減,相信距離手機品牌要漲價的時間也不會太遠。因此下游開始漲價,往往會壓抑消費力道,進而降低晶片需求,使漲勢兇猛的晶片價格得以趨緩。因此,認為農曆年的終端消費力道和農曆年後晶片能否延續漲勢,是下一波半導體類股能否再創新高的重點。


(二)在地過年
因為新冠肺炎疫情因素,中國政府當局雖極力倡導在地過年、提高年節加班獎金以避免2020年春節疫情大幅擴散的慘況,因此可以發現,今年過年後復工率大幅提升,很明顯可以感受到年後並沒有任何趨緩的現象,2021第一季淡季不淡,各產業均快馬加鞭出貨。

(三)中國廠商是否能受到美國新政府解除禁令

美國政府政權更迭,對於中國半導體行業的控管態度是否會改變,也是供應鏈和投資圈高度關注的大事。先前川普政府對於華為、中芯半導體、浪潮等多家知名中國科技公司實施制裁,導致全球的半導體供應鏈有結構性改變。但2021年拜登總統上台,遽聞目前已有多家先前被制裁的廠商陸續取得美國政府的銷售許可,並且開始設計新的產品。一旦該廠商如期出貨,對於目前半導體產業的銷售結構勢必又有一波變化。先前因為華為禁令而受害的華為概念股,有可能重新成為市場關注的焦點。


(四)中國車市

1.中國乘聯會發布1月乘用車銷量216萬輛,年增26%,相較去年12月增長7%,復甦力道因低基期加速。

2.若看中汽協分車型數據,1月SUV銷量97萬,銷售量年增26%,轎車銷售量年增32%。SUV銷量攀升主要受惠中國政策帶動,政府主推地攤經濟,進而帶動車內具備一定空間可運載貨物的SUV需求。若分車廠來看,以長安、廣汽、吉利、長城汽車、比亞迪表現較佳。


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