投資焦點

2021/03/05

經濟增長+改革開放 越南處於長線起漲點

2021年越南躍升成邊境市場中權重最高之國家,預期在未來兩年內有機會再次升級成為新興市場國家,將吸引新一輪的增量資金,因此股市中長期皆偏多看待。預期越南將如過往的台股或陸股,隨經濟增長及改革開放,處於長線的起漲點上。展望2021年,越南將運行新一輪的5年計畫,政府計畫經濟目標未來5年GDP增長將達6.5~7%,成為東南亞發展最快速的國家之一,企業獲利亦與經濟增長同步,維持高複合成長率。

越南股市2020表現突出

越南股市在2020年第四季表現強勁,主要受惠於越南政府防疫成功,被全球公認為世界上應對新冠 病毒大流行最成功的國家之一,使得該國出口維持強勁,彌補受到旅遊衝擊的服務業,成為東南亞國家中 GDP唯一正成長的國家。在基本面支持之下,連帶使得越南股市2020年在東協國家中表現突出。


在越南政府積極招商、完善基礎建設、以及人均薪資低廉優勢之下,預估外資直接投資將延續2017 年開始之趨勢加速流入。同時越南也是全球貿易協定簽訂最多的國家之一,綜合以上優勢在後中美貿易戰 時期,預期越南有機會成為下一個亞洲工廠。反映在股市上,外資資金流入於近年呈現跳升,同時越南本 地新增開戶數亦創下新高,因2020年越南央行實施貨幣政策降低利率救市,在利率偏低之下,居民資金 開始流往股市,再加上人均所得提升,對投資的需求亦日漸增加。


圖表說明

越南經濟成長優於預期

(一)GDP成長率不容小覷

越南近5年GDP平均成長率落在6~7%,市場上以經濟年成長率5%推估至2050年,越南將躍升為全球第20大經濟體,該國快速且穩定的擴張速度不容小覷;2020年各國經濟飽受新冠肺炎疫情嚴重衝擊,主要研究機構預估全球全年GDP將衰退4.1~4.8%,然而越南在此波疫情下表現相當突出,2020年越南GDP成長率為2.9%,優於市場預期2.5%,為東協主要經濟體中唯一正成長的國家,主因為疫苗於2020下半年傳出利好消息,加上越南疫情狀況穩定,各產業經濟活動自2020第二季谷底明顯反彈,其中第四季製造業景氣甚至回復至疫情前水準,經濟活動復甦使得越南2020整年GDP表現亮眼。


圖表說明

此外,越南政府於去年年底針對2021~2025年訂立經濟社會發展目標。越南為共產國家並實施計劃經濟,其中每5年訂定未來5年之發展,依當時情勢訂定長線發展目標。本次目標期間GDP年平均成長率落在6.5~7%,人均GDP為4,700~5,000美元。若達成此經濟成長率,越南將為東協GDP增長最快的國家之一。


(二)物價成長穩定

2020年越南CPI增長率為3.2%,落在近5年水平,然2020年第一季物價有較明顯上揚,主要因素為越南持續受非洲豬瘟影響,使得越南當地豬肉價格居高不下,隨後因疫情衝擊油價走低且食品供應轉趨穩定,CPI逐步回落,今年市場預期CPI成長率為3.3%,仍低於越南央行目標4%,目前全球疫情尚未穩定,加上CPI未達目標,市場預估至2022年第二季前,越南央行不會調升利率,今年度越南央行再融資利率仍維持在4%。


(三)海外投資資金持續流入

根據越南投資計畫部資料統計,2020年截至11月20日越南核准國外直接投資金額約為264億美元,主要受到疫情影響限縮全球經貿活動,核准投資金額較去年同期減少17%,主要投資產業為製造與加工(48%),電力、水、天然氣配銷與生產(18.7%),房地產(14.3%),然因越南控制疫情得當,加上官方持續推出利多經濟成長政策,前11個月執行國外直接投資金額僅小幅減少2.4%至172億美元;低廉但優質的勞工、年輕人口紅利,配合政府推動區域整合計畫吸引外資持續至越南設廠,國外直接投資為近年越南經濟成長主要動能之一,自2014年起,越南國外直接投資金額呈現穩定成長,韓國大廠三星累計投資越南金額超過170億美元,去年3月更斥資2.2億美元在越南興建研發中心,專注於人工智慧、物聯網及5G相關領域研發,以作為三星未來在東南亞最大研發中心;近年越南致力與其他國家簽訂貿易協議計畫,包含最新簽訂的RCEP(區域全面經濟夥伴協定),大型貿易協定如CPTPP(跨太平洋夥伴全面進步協定),成員國中多有越南一席之地。使得越南成為目前參與最多自由貿易協議國家之一,在供應鏈自中國移轉之際,東南亞地區越南完善之準備,預期將吸納更多海外供應鏈移入越南市場。


(四)出口蓬勃發展,貿易順差擴大

越南出口從2017年以來快速增長,2018年後受惠於中美貿易戰,中國供應鏈外移影響穩定成長,2020年越南貿易順差持續創新高達190億美元,較2019年108億美元大幅成長。整體而言,2020年受疫情衝擊,出口產值同比增加6.5%,然成長率僅較2019年8.4%小幅下滑,顯示越南在出口之硬實力。越南目前前5大主要出口國家分別為韓國、日本、東協國家、歐盟和中國。出口貨品隨著越南政府陸續推動區域整合計畫,逐漸由傳統加工品(如紡織)朝向高單價電子產品邁進;除了持續流入海外投資資金及政府政策完善基礎建設,越南持續與其他國家簽訂自由貿易協議,以促進其在全球貿易 競爭優勢。。


圖表說明

(五)積極參與並簽署各國自由貿易協議

除先前提及之大型貿易協定,2020年8月越南與歐盟簽訂自貿協議正式生效,越南將直接參與價值高達18兆美元歐盟經濟體,目前越南出口至歐盟貨品約7成免除稅額,預期10年後99%彼此進口商品均將豁免關稅,世界銀行初步估計,至2030年越南與歐盟的自貿協議將可為越南GDP貢獻2.4%。 此外,去年年底越南也與英國達成貿易協議並生效,英國為越南目前在歐洲地區第三大貿易夥伴,近10年雙邊貿易額平均年增率高達12.1%,根據最新簽署雙邊貿易協議,在未來6年內英國將免除99.2%自越南進口貨品之關稅,約當越南對英國總出口額99.7%,而越南則免除48.5%自英國進口貨品之關稅,約當英國對越南總出口額64.5%。


重要事件分析:越南納入匯率操縱國名單

2020年美國財政部表示,越南央行先前多次透過降息及公開市場操作貶值越南盾,加上越南受惠中美貿易轉單效益,持續吸納自中國移出外資企業,越南對美國貿易順差持續擴大,引發美國關注。2020年年初美國將越南列入匯率操縱名單,並於第四季展開「301條款」調查,將越南列入匯率操縱國;針對此事件,越南央行表示近幾年貨幣政策主要為實現抑制通膨及維護宏觀經濟,並非蓄意獲得不公平的貿易優勢。預期新上任的美國拜登政府較可能透過雙邊會談與越南達成協議,未來越南將進口更多美國商品(包括:農產品及天然氣)以緩解其對美國貿易順差,最快可望於今年年中自匯率操縱名單中移除,倘若雙邊無法達成協議,預期將對越南祭出10%懲罰性關稅。

與其他新興市場貨幣大幅波動之特性不同,過往越南盾在政府外匯管制之下,走勢大致與美元相符,2020年越南盾兌美元表現約略持平。預期受此影響,越南政府可能有限度放寬匯率操縱,使得今年越南盾走向小幅升值之趨勢。


結論

越南政府積極推動經濟增長,吸引海外資金不斷湧入實體經濟,市場普遍預期今年越南GDP成長可超越7%,吸引外資至股市布局。且越南在完善交易制度後,近兩年有機會升級成新興市場,因此開始陸續有外資先行卡位。


此外,去年受疫情影響,越南央行三度調降再融資利率至4.0%,使得目前越南銀行存款利率位處5年來低位,加上越南股市自2020年3月低點大幅反彈,亦持續吸引當地一般投資人積極參與股市,2020年越南新證券開戶數較2019年增加1倍,國內外資金持續流入推升越南股市,成交量屢創新高, 以致交易所將於2021年更新交易系統。


受到散戶參與度上升,越南股市波動亦增加,然觀察今年初以來,指數有修正之過程,外資持續低接。此外,比較東南亞國家之基本面與股價位置,越南股市相對便宜,亦吸引多家大型投行推薦買進。除了受惠基本面成長、資金流入及政策加持外,防疫成功也為越南獨特優勢之一,因此長短期皆持續看多,國家本身極具吸引力,然後續仍應留意再次升溫的國際疫情,可能對全球股市連帶越南帶來影響。


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