投資焦點

2021/02/08

企業競爭力強勁 台積電將帶動台股續上

整體經濟持續向好,即使美國總統拜登上任後,目前既有政策也無太大改變,寬鬆政策仍將持續,而加稅則是會等到經濟復甦才會施行,但因為目前參眾兩院均由民主黨所主導,認為仍需細究民主黨官員的相關發言,且目前疫苗的有效性可能反而會變成股市的風險,故先建議以中立角度看待之。不過,台灣科技業在中美科技戰下可望左右逢源,台股整體企業競爭力強勁,加上台積電價值不斷攀升,將帶動台股繼續向上。

國際市場展望

(一)歐元區-市場擔心復甦力道

歐洲市場儘管深受英國變種病毒影響,去年12月到今年1月開始軟封城,甚至可能延續到2或3月,但股市依然追隨美國創高。不過隨著疫苗施打率偏低,藥廠減少對歐洲疫苗的供應後,市場開始擔心經濟在春天之後的復甦力道,接下來市場也將面對去年第四季與今年第一季GDP可能的下修,這些之前被漠視的基本面因素,隨著股市處於高點而逐漸被投資人討論。資金行情的本質沒有改變的情形下,基本面的擾動可能都是短期的影響,因此相對來說,FED與ECB(歐洲央行)的態度與政策才是中期行情的關鍵。


1月IHS Markit綜合採購經理人指數(PMI)初值進一步下滑至47.5,遠低於50的榮枯分水嶺,去年12月為49.1。ECB總裁拉加德警告稱,確診病例再度增加以及隨後實施的活動限制,將在短期內抑制經濟活動。拉加德表示,如有必要,歐洲央行準備為經濟提供更多支持。根據IBES資料,隨著越來越多的歐洲企業公布業績,分析師預計歐洲STOXX 600指數成分股公司第四季度獲利下降26.2%。然而,投資者主要擔心的是,由於歐洲經濟受到嚴格的疫情封鎖措施影響,之前預計的第一和第二季獲利分別反彈43.5%和81.1%的預期可能受到質疑。


(二)美國-重點仍在經濟恢復狀況 中性看待股市

目前美國每日新增人數維持在100,000~200,000人,美國新任總統拜登上台之後首要之務就是處理疫情,雖然說病毒會變種,且在檢測活動相對積極之下,確診人數增加在所難免,然重點還是要看經濟恢復的情形。


圖表說明

對於美股以中性看待,金融類股與科技類股財報內容不錯,後續可持續關注科技類股財報。而拜登上任之後可能推出更多財政政策,FED重申維持寬鬆貨幣政策與現有購債規模,而製造業與非製造業廠商對於經濟前景不悲觀,待消費需求回升。觀察風險訊號,美國股債波動度指標皆未觸及90%百分位風險訊號價位。


(三)中國-長線看好中國龐大的市場高成長性

2020年12月中國社會消費品零售總額同比增長4.6%,較11月增速5%進一步放緩,大幅低於市場預期的5.5%,其中商品消費增速降至5.2%,而餐飲收入增速回升至0.4%,網上消費、金銀珠寶、汽車銷售,2020年12月都較11月增速放緩。


固定資產投資累計同比增長2.9%, 低於市場預期的3.2%。2020年12月份基建投資同比增長11.3%,較11月33.8%回落。其中2020年12月房地產開發投資同比增長9.2%,較11月11.5%續降,但仍增長,且符合預期。製造業投資維持雙位數增長。


工業部分,2020年12月工業增加值同比增長7.3%,較11月7.0%增長加速;分行業看,主要由採礦、公用事業帶動,得利於油價上漲與冷冬帶來的電力消費增加。2020年12月製造業增加值增長7.7%,與11月持平,其中汽車製造、計算機、通信與其他電子設備製造業增速放緩,製藥、鐵路、造船與航空航天與運輸設備相關製造業增速加快。


股市方面,去年11月開始,資金開始回流自8月以來進入調整期的大消費、醫藥板塊,市場呈現百花齊放的輪動上漲態勢。進入2020年12月至今,趨勢性板塊、順週期原物料板塊普遍大漲,類股輪動明顯,資金也進一步介入低估值的金融類股、南下到港股市場。


至少在2021年農曆年前,未來長線仍看好中國順週期板塊、中國龐大的市場與其新興市場的高成長性,在短線不確定性消除情況下,建議積極樂觀,仍應透過均衡配置、控制部位水位等方式來謹慎面對諸多不確定性與市場情緒的變化。


圖表說明

台股盤勢展望

(一)台股投資展望

目前美國新任總統拜登已上台,事實證明了先前的推測,即民主黨勝選將不改變美中相爭現況:中國目前正進行去美化,但自有供應鏈發展尚需時間,先進製程能量不足,高階產品仰賴台灣,台灣供應鏈成為最大的轉單對象,台灣科技業在中美科技戰下可望左右逢源,台灣科技業在此趨勢下,將帶來全新的結構性改變。


台積電2020第四季合併營收3,615.3億元,季增1.4%、年增14%,毛利率為54%,稅後純益約1,427.7億元,季增4%、年增23%,每股純益為5.51元。2.5奈米製程出貨佔台積電去年第四季的業績比重已達20%,7奈米及16奈米製程出貨分別佔29%與13%。總體而言,包含16奈米及以下的更先進製程營收佔比為62%。台積電去年資本支出為172.4億美元,2021年的資本支出預估將介於250億到280億美元之間,大幅成長,顯示終端需求非常暢旺,也消除了庫存偏高的疑慮,特別是在家工作以及遠距商機需求持續暢旺,加上iPhone12 Pro需求持續上修,車用半導體復甦,且若產生電動車換車潮,屆時又將是另一波需求。因此認為,台股整體企業競爭力強勁,加上台積電價值不斷攀升,將帶動台股繼續向上。

(二)產業分析

2021一開年,半導體族群一如先前預期的氣勢長紅,帶領台股一路走高。已經談了3~4個月的缺貨、漲價趨勢在短期內仍難以撼動,但回歸到股價來說,漲價究竟能夠再為股價挹注多少動能,是農曆年後必須要關注的課題。另外,農曆年中國大陸的疫情變化、中國廠商是否能受到美國新政府解除禁令,也是另外兩個必須關注的議題。


(1)缺貨及價格上漲帶來的股價動能能否延續
晶圓交期拉長、缺貨、漲價在過去幾個月已是眾所周知,漲價的子產業也幾乎涵蓋了所有半導體板塊。從供應鏈訪談研判,全台灣幾乎整個半導體族群在2021年第一季均呈現淡季不淡的現象。然而,原物料持續漲價已經為下游產品造成壓力,包含面板、筆電等3C產品陸續也傳出終端售價調漲的訊息。因此下游開始漲價,往往會壓抑消費力道,進而降低晶片需求,使漲勢兇猛的晶片價格得以趨緩。因此,認為農曆年的終端消費力道和農曆年後晶片能否延續漲勢,是下一波半導體類股能否再創新高的重點。


(2) 農曆年中國大陸的疫情變化
農曆新年將至,中國國內也將迎來每年一次的人類大遷徙。但由於新冠肺炎疫情因素,政府當局雖極力倡導在地過年、提高年節加班獎金以避免2020年春節疫情大幅擴散的慘況。然而,根據供應鏈訪談,即便有各種政策利多,仍舊難以撼動多數年輕勞工想要回鄉的心。因此,多數工廠雖將以輪班方式維持春節的基本稼動,但多數勞工仍將返鄉過節。而春節後返工率和疫情變化將左右春節後半導體市場變化,一旦疫情惡化返工困難,類似2020年第二季轉單台廠的利多行情又將可以期待。


(3)中國廠商是否能受到美國新政府解除禁令
美國政府政權更迭,對於半導體行業的控管態度是否會改變也是供應鏈和投資圈高度關注的大事。先前川普政府對於華為、中芯半導體、浪潮等多家知名中國科技公司實施制裁,導致全球的半導體供應鏈有結構性改變。但2021年拜登總統上台,遽聞目前已有多家先前被制裁的廠商陸續取得美國政府的銷售許可,並且開始設計新的產品。一旦該廠商如期出貨,對於目前半導體產業的銷售結構勢必又有一波變化。先前因為華為禁令而受害的華為概念股,有可能重新成為市場關注的焦點。


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