連動式債券FAQ

 

1.何謂「連動債券」

 

A：所謂「連動債券(Structured Notes)」是一結合「固定收益型產品」及「衍生性金融商品」的投資工具，透過發行機構將大部分的本金投資於固定收益商品，利用剩餘少數的本金從事衍生性金融商品的操作，同時達到保障本金與資產增值的目的。(如利用75%的本金購買零息債券，25%的本金投資選擇權等衍生性金融商品)

 

2. 網站上所提供之連動債次級市場參考報價是否就是投資人贖回時之贖回價格？

A：網站上所提供之連動債次級市場參考報價僅提供投資人作為此商品目前的績效表現之參考。實際贖回之報價仍以投資人真正進行贖回委託時發行機構所提供之成交報價為主。

 

3.何謂歐洲中期債券(Euro Medium Term Note, EMTN)？

 

A：所謂歐州中期債券(EMTN)是指於歐洲中期債券計畫(EMTN Programme)下所發行的債券，該系統提供發行者更有效率及節省成本的方式發行債券，此外隸屬於該計畫下，債券發行者得以更有彈性去發行不同幣別的債券，並可配合其大部分連動性債券之結構。而所謂的“中期”並非指該債券之到期期限，凡在EMTN計畫下不管到期期限為何均統稱為歐州中期債券。

 

4.提前解約時能贖回100%的本金嗎？為什麼？

A：不能保證！由於本連動債券將提供如同共同基金淨值般的報價，投資人只能根據交易日當天的收盤價計算贖回的報酬，因此若提前解約則無法保證100%的本金。連動債券的報價主要由兩個部分組成：零息債券與衍生性金融商品﹝如選擇權、期貨等﹞，因此投資人若越早解約，零息債券部分的折現值會愈小，再加上投資於衍生性金融商品的當時價值，投資人提前贖回可能無法取回全部投資本金；不過若贖回時選擇權的部分是上漲的，再加上投資人先前已領取之年度配息，則提前贖回仍有可能獲得高於100%的報酬。

 

5.連動式債券投資秘笈？

A： 連動式債券雖然妙在千變萬化，但有的簡單易懂，有的莫測高深，除了漂亮的糖衣包裝，選購前最好睜大眼睛仔細比較，才不會在投資到期時大失所望，以下的投資秘笈提供投資人作為參考：

連動標的	利率	指數	高收益股票	一籃子股票
常見結構	1. 利率區間 2. 浮動利率 3. 逆浮動利率 4. 利差連動	1. 單一指數 2. 一籃子指數	1. 保本型 2. 不保本型	1. 平均漲幅計息 2. 最高漲幅計息 3. 最低漲幅計息 4. 漲跌幅絕對值
適合族群	定存族	想參與股市，但涉入度有限的投資人	股票族	不想承擔高波動風險的股票族
注意事項	1. 連動利率標的（如：3個月、6個月、12個月期的LIBOR） 2. 未來利率走勢和經濟動態 3. 計息方式	1. 投資參與率高低 2. 本身對指數的熟悉度和未來走勢看法	1. 注意下檔風險 2. 評估自身對投資本金轉換為股票的接受程度	1. 投資參與率 2. 計息公式

 

6.連動債是黑盒子嗎？

迷思一: 連動債的上漲獲利只有一點點，但是下檔的不保本風險卻無限?!
由於大部分的連動債利用選擇權架構，來達到比定存高出許多的配息機會，所以連動債的報酬模式是「階梯式(digital)」，而不同於一般的股票或者基金的直線性。二者報酬方式誰比較好呢? 以下提供範例說明提供大家參考:
☆A: 非保本連動債，產品條件為: 標的上漲至105%可提前出場並獲配息10%，不保本底限為期初價格之60%。
☆B: 傳統股票/基金報酬

 

 

如上圖， 紅色線為連動債階梯式的報酬，報酬與藍色線(股票/基金)之比較表如下：

	報酬
連結標的表現	A 連動債	B 基金/股票
上漲1%~10%	10%	1%~10%
上漲超過10%	10%	超過10%
下跌20%	損失0%	損失20%
下跌40%	損失40%	損失40%

 

如上表，連動債的優點為（1）即使連結標的只上漲0.1%，報酬仍為10%；（2）並且只要股票/ 基金下跌未碰觸到不保本底限，仍不會產生虧損，提供了一定程度的保護。
然而，魚與熊掌不可兼得，為了可以達到一旦上漲便獲較高報酬的結構，連動債犧牲了當標的漲幅超過預定門檻(105%) 即無法再參與上漲獲利的空間。

迷思二: 連動債不能每天贖回，真的非常糟糕!!

如上面所提及，連動債利用選擇權架構，以設計出潛在高獲利機會，同時提供一定程度的下檔保護的架構。然而連動債的贖回(即次級市場買賣) 並不像股票在公開市場買賣交易；大多數連動債並未於任何公開市場交易，也沒有於任何交易所掛牌，而是人工報價方式提供次級市場買賣，所以無法每日贖回；贖回金額也有一定的門檻，也就是流動性較差。其實這也是連動債特性的一部份，可以視為投資人犧牲了流動性的部分，換取較高的潛在報酬機會以及下跌時的部分保護功能。

所以提醒投資人在投資連動債的時候，勿以獲取買賣價差機會作為投資的初衷。

連動債、股票和基金的投資邏輯各不相同，如同投資核心價值基金的投資人，不應期待基金的報酬一個月就會有20~30% 的績效表現，投資連動債時也應合理的對待其期望報酬以及流動性限制。投資的時候，風險與報酬總是相互取捨。不論是股票、基金或者是連動債，都反映了這個基本原則。每個投資工具只要運用得當，都會是投資舞台上的大明星!!